20180904-上海证券-公用事业_火电盈利改善拉动行业增长_15页_1mb

公用事业行业2018年1-7月分析总结

核心内容概览

2018年上半年，中国公用事业行业整体表现稳健，主营业务收入和利润总额均实现显著增长。电力、燃气及水的生产和供应业实现主营业务收入34410.80亿元，同比增长12.50%；利润总额2227.70亿元，同比增长25.30%。火电盈利改善成为拉动行业增长的主要动力，同时清洁能源和天然气消费增速较快，为行业带来新的增长点。

主要观点

• 火电盈利改善：火电行业净利润同比增长77.27%，是公用事业板块增长的主要来源。
• 清洁能源表现良好：弃风弃光率下降，清洁能源企业盈利增长较快，如宝新能源净利润同比增长82.54%。
• 天然气消费增长：天然气表观消费量增长16.12%，进口依存度超过40%，居民与非居民用气价格并轨，改革持续推进。
• 水务行业平稳增长：水务行业收入增长较为稳定，但部分公司因政策影响导致利润下滑。
• 市场表现跑输沪深300：公用事业行业指数下跌25.95%，显著低于沪深300的跌幅18.42%，但部分个股表现较好。

关键信息

一、中报利润总额增长超两成

• 主营业务收入增速提高：电力、热力的生产和供应业同比增长11.90%；燃气生产和供应业同比增长18.70%；水的生产和供应业同比增长10.20%。
• 利润总额增长：电力、热力的生产和供应业利润总额同比增长27.40%；燃气生产和供应业利润总额同比增长20.80%；水的生产和供应业利润总额同比增长8.40%。
• 毛利率提升：电力、热力的生产和供应业毛利率为9.82%，较上年同期提高0.12个百分点；燃气生产和供应业毛利率为14.12%，提高0.90个百分点；水的生产和供应业毛利率为25.78%，提高0.97个百分点。

二、上市公司业绩情况

• 板块整体情况：公用事业板块实现营业收入同比增长14.86%，净利润同比增长18.46%，毛利率为20.69%。
• 电力行业：电力行业营业收入同比增长15.47%，净利润同比增长21.47%。其中，华能国际净利润同比增长170.29%，表现突出。
• 水务行业：水务行业营业收入同比增长19.48%，但部分公司净利润下降，如重庆水务净利润同比下降22.14%。
• 燃气行业：燃气行业营业收入同比增长13.72%，净利润同比增长9.72%。百川能源净利润同比增长175.91%，表现亮眼。
• 新能源发电行业：新能源发电企业盈利增长较快，但部分公司如中国核电净利润同比增长0.69%，受电价调整影响。

三、市场表现情况

• 行业指数跑输沪深300：公用事业行业指数下跌25.95%，电力行业指数下跌16.11%，燃气行业指数下跌29.37%，水务行业指数下跌27.52%。
• 个股表现分化：部分个股表现较好，如东方市场（+25.24%）、岷江水电（+20.96%）和华能国际（+15.52%）；也有部分个股表现较差，如*ST凯迪（-74.35%）、中天能源（-63.42%）和金鸿控股（-50.42%）。
• 估值情况：公用事业行业PE为18.15倍，略低于历史均值；PB为1.95，低于五年均值2.35。

投资建议

• 行业评级：维持“中性”投资评级。
• 投资策略：关注电力需求增长带来的盈利改善，特别是火电企业。同时，清洁能源和天然气消费增长较快，可关注相关企业。冬季保供情况也是重要关注点。

风险提示

• 需求低于预期：可能影响行业整体表现。
• 煤价高位：对火电企业盈利形成压力。
• 定价政策变化：可能影响行业利润。

图表摘要

• 图1：主营业务收入情况（单位：亿元、%）
• 图2：利润总额情况（单位：亿元、%）
• 图3：毛利率情况（单位：%）
• 图4：公用事业行业指数与沪深300市场表现对比
• 图5：公用事业行业PE与沪深300估值比较
• 图6：公用事业行业PE相对于沪深300的溢价情况
• 图7：公用事业行业PB

表格摘要

• 表1：公用事业子行业主营业务收入
• 表2：公用事业子行业利润总额情况
• 表3：公用事业各子行业2018年中报业绩情况
• 表4：火电上市公司业绩情况
• 表5：水电上市公司业绩情况
• 表6：热电上市公司业绩情况
• 表7：新能源发电上市公司业绩情况
• 表8：水务上市公司业绩情况
• 表9：燃气上市公司业绩情况

分析师信息

• 分析师：冀丽俊
• 联系方式：Tel: 021-53686156；E-mail: jilijun@shzq.com
• SAC证书编号：S0870510120017

投资评级体系

• 股票投资评级：增持、谨慎增持、中性、减持
• 行业投资评级：增持、中性、减持

免责条款

本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。上海证券研究所对报告内容不承担任何法律责任。