20210825-西南证券-浪潮信息-000977.SZ-2021年半年报点评_智算战略推进良好_关注盈利指标提升_9页_1mb

智算战略推进良好，关注盈利指标提升总结

核心内容

浪潮信息作为全球领先的云计算和大数据服务商，其2021年上半年营业收入为285.6亿元，同比下降5.7%，但归母净利润达到8.03亿元，同比增长98.0%，净利率显著提升。公司产品结构优化，毛利率和净利率均创2017年以来新高，分别达到13.4%和2.8%，主要得益于AI服务器、边缘服务器等高毛利产品的放量。

主要观点

• 业绩表现：2021年H1，公司营收略低于预期，但净利润超预期，体现出良好的收益质量。公司预计2021-2023年归母净利润复合增速达28.2%，显示其盈利潜力。
• 行业周期性：尽管2021年Q2营收同比下滑11.3%，但这是由于2020年疫情带来的高基数影响。随着去库存完成，下游云计算厂商采购需求逐步恢复，公司下半年收入增速有望回升。
• 产品结构优化：AI服务器和边缘服务器的快速放量推动了公司毛利率和净利率的提升，公司已为新一轮行业复苏做好准备。
• 行业地位稳固：根据Gartner数据，2021年Q1公司通用服务器全球市占率为10.2%，中国市占率31.5%，稳居全球第三、中国第一。AI服务器市占率全球第一，国内市场份额连续四年超过50%。
• 未来增长点：公司持续布局AI、Edge等新兴领域，预计未来五年中国边缘计算市场规模将实现43.7%的复合增长，AI与边缘计算的融合将成为服务器市场增长的核心驱动力。

关键信息

财务预测

盈利能力

• 毛利率：2021年H1达到13.4%，同比提升1.51个百分点。
• 净利率：2021年H1为2.8%，同比提升1.54个百分点。
• 费用率：公司研发费用较高，但其他三项费用控制良好，维持在9%左右。

市场前景

• 2021年Q1公司AI服务器市占率全球第一，国内市场份额超过50%。
• 2020年中国边缘计算服务器市场规模为172.6亿元，预计2025年将达到1385.9亿元，未来五年复合增速约为43.7%。
• 公司在AI和边缘计算领域具备先发优势，有望在未来成为业绩增长的新引擎。

投资建议

• 估值：给予公司2021年29倍PE，对应目标价41.18元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为700.5亿元、833.0亿元和1002.7亿元，归母净利润分别为20.7亿元、25.3亿元和30.9亿元。

风险提示

• 下游需求放缓
• 贸易摩擦风险
• 行业竞争加剧

总结

浪潮信息在智算战略的推动下，业绩表现稳健，盈利指标显著提升。尽管2021年上半年营收受到高基数影响，但公司通过产品结构优化和规模效应实现了毛利率和净利率的大幅增长。AI服务器和边缘服务器的市场份额持续扩大，显示公司在新兴领域的强大竞争力。预计未来三年公司盈利将保持良好增长，2021年给予29倍PE估值，目标价为41.18元，建议“买入”。然而，公司仍需关注下游需求变化、贸易摩擦及行业竞争等潜在风险。