20191208-国金证券-机器人行业研究周报：拐点将至，看好3C电子_新能源下游集成商龙头_15页_1mb

高端装备制造与新材料研究中心 - 机器人行业研究报告总结

核心内容

本报告对机器人行业进行了全面分析，指出行业正在经历系统性边际改善，拐点将至。主要关注点包括3C电子、新能源等下游行业的复苏，以及系统集成商和本体制造商的前景。同时，报告也提到了行业面临的潜在风险，如估值较高、下游需求不达预期、行业竞争加剧及国产替代进程不及预期。

主要观点

• 产业拐点临近：机器人产业进入中速增长期，预计2020-2023年复合增速为16%。市场对拐点认知趋于一致，3C电子和新能源下游集成商表现亮眼。
• 应用迁移与供应链重构：机器人应用从汽车向3C及长尾行业迁移，渗透率提升；中国形成低成本供应链，吸引外资产能转移。
• 国产替代趋势：系统集成环节已实现逆袭，核心公司具备技术优势和市场竞争力，有望在未来占据更大市场份额。

关键信息

投资建议

• 当前推荐：埃斯顿、克来机电、快克股份
• 核心组合：埃斯顿、克来机电、快克股份、博实股份、机器人
• 评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金机械指数：2384
• 沪深300指数：3902
• 上证指数：2912
• 深证成指：9879
• 中小板综指：9185

重点公司分析

埃斯顿

• 预测数据：2019-2021年营收分别为14.5/18.0/24.5亿元，归母净利分别为1.0/1.4/2.1亿元
• 评级：增持
• 核心优势：最像发那科的国产机器人龙头，技术领先，市占率第一，预计市场回暖和并购整合将提升市场份额

克来机电

• 预测数据：2019-2021年营收分别为8.2/11.2/15亿元，归母净利分别为1.05/1.47/2.05亿元
• 评级：买入
• 核心优势：汽车电子自动化龙头，绑定博世系大客户，订单持续性强，预计2019-2021年复合增速47%

快克股份

• 预测数据：2019-2021年营收分别为4.8/5.9/7.4亿元，归母净利分别为1.7/2.1/2.7亿元
• 评级：买入
• 核心优势：3C锡焊智能设备龙头，盈利好、现金流好、估值低，受益5G及苹果大年

博实股份

• 预测数据：2019-2021年营收分别为14.8/20.8/27.8亿元，归母净利分别为3.2/4.5/6亿元
• 评级：增持
• 核心优势：石化后段自动化龙头，高温机器人等新品驱动增长，订单饱满

行业动态

• 机器人产量回暖：2019年10月中国工业机器人产量同比增长1.7%，2019年首次转正
• 自动化巨头表现：发那科、安川、ABB等在华收入和订单均出现边际改善，发那科中国区收入增长12.3%
• 下游复苏迹象：3C电子固定资产投资持续高增长，产能利用率企稳回升
• 市场趋势：机器人产业将进入中速增长期，2020-2023年复合增速16%

行情表现

• 国金机器人指数：上周上涨4.5%，核心10指数上涨6.2%
• 核心10指数跑赢深证成指：3.1个百分点

风险提示

• 估值较高：当前机器人板块整体估值偏高
• 需求不达预期：宏观经济复苏存在不确定性，下游需求可能不及预期
• 竞争加剧：四大家族可能采取价格战，但目前未大规模降价
• 国产替代不及预期：技术替代进程可能不及预期，影响行业增长

行业要闻

• 安川推出协作机器人新品：MOTOMAN-HC20DT，具备更高有效负载和防尘防滴功能
• 欧姆龙推出3D视觉传感技术：用于机器人手，提升自动化效率
• 人社部发布工业机器人操作员就业报告：显示该领域就业门槛较低，薪资高于平均水平
• Alphabet重启机器人项目：从垃圾分类开始，探索日常机器人应用
• 新松机器人研发成功本安防爆生产线：推动烟花制造业智能化
• 小览智能获千万级融资：加强3D视觉感知技术在快递物流等领域的应用

市场数据跟踪

上游

• 交流伺服市场增速转正：2019Q3增速1.6%，结束4个季度负增长
• 新能源、3C、半导体需求回暖：伺服市场增速为正

中游

• 10月机器人产量增速回正：1.7%，2019年首次转正
• 日本机器人出口降速收窄：Q3对中国出口降速-2.18%，反映中国机器人市场加速触底

下游

• 11月制造业PMI改善：50.2，显示行业整体回暖
• 3C电子产能利用率回升：81%，表现突出
• 固定资产投资改善：电子制造业1-10月增速13.6%，反映投资复苏

重要公告

• 克来机电可转债发行结束：原股东优先配售占比82%，募集资金用于新能源汽车相关项目
• 赛腾股份董监高减持：部分董监高完成减持计划，影响公司股权结构

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

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