20130825-安信证券-苏宁推进金融业务_搭建_云商_大平台_11页_558kb

报告摘要

苏宁推进金融业务搭建“云商”大平台总结

核心内容

本报告分析了2013年零售行业整体表现及重点个股的运营情况，指出苏宁云商作为A股唯一打造电子商务平台的零售股，正积极布局金融业务，推动“云商”模式的发展。报告还对其他零售企业如大商股份、天虹商场、红旗连锁、大东方等进行了个股点评，并对行业趋势进行了分析。

主要观点

零售行业整体表现：
2013年8月23日，零售板块最近一周涨幅1.75%，但最近三月和今年以来均出现下跌，分别为-3.01%和-1.61%。相比沪深300指数，零售板块表现相对较好。
苏宁云商：
苏宁云商拟设立“苏宁银行”，顺应政策鼓励民间资本进入金融行业。公司正通过大数据、大物流、大金融支撑全面推进“云商”模式，尽管转型带来业绩阵痛，但方向明确，具备转型潜力。
- 苏宁已设立独立运营的金融事业部，开展基金支付和基金电商平台业务，未来可能获得相关金融牌照。
- 银行业务虽符合政策，但竞争激烈，盈利前景不明朗。
- 报告维持对零售行业同步大市-A的投资评级，认为其具备长期发展潜力。
大商股份：
2013年上半年营业收入增长8.67%，但净利润下滑5.37%。主要原因是人工费用上涨和促销活动影响毛利率。公司上半年资产注入方案被否，未来股权关系变化值得关注。
- 投资建议下调目标价，维持买入-B评级。
天虹商场：
上半年收入增长11.06%，净利增长4.93%。深圳地区业绩稳健，但其他区域仍处于亏损状态。
- 投资建议维持增持-B评级，目标价12.64元。
红旗连锁：
上半年营业收入增长13.17%，净利润仅微增1.6%。主要受人工和租金费用上涨压制。
- 投资建议维持中性-A评级，目标价16.06元。
大东方：
汽车销售及服务业务实现快速增长，带动整体收入增长20.87%。百货零售业务仍低迷，但通过费用控制，净利略有提升。
- 投资建议上调汽车销售业务的收入增速，目标价4.87元，维持中性-A评级。

关键行业信息

网络零售：
2013年上半年交易规模达7542亿元，同比增长47.3%，占社会消费品零售总额的6.8%。预计全年网购交易额将超过1.74万亿元。
- 电商竞争由价格战转向融合化、专业化发展，天猫、京东、苏宁易购分别占据50.4%、20.7%、5.7%的市场份额。
超市行业：
自有品牌仅占市场规模的3%，主要依赖入场费盈利，这限制了自有品牌的发展空间。
- 北京主流大型超市渗透率和忠诚度均有所下滑，但永辉超市表现突出。
百货购物中心化趋势：
银泰商业上半年同店增长13.7%，通过整合资源和创新营销策略提升业绩。
- 茂业国际推进百货店向购物中心转型，金鹰商贸同店销售增长5.6%，积极拓展多功能业态。
商业地产发展：
万科计划未来两年开业18个购物中心，主要布局在广东、北京、上海、成都等区域。
- 但公司对商业地产前景持谨慎态度，认为其面临供应过剩和电商冲击。

投资逻辑

报告将2013年零售行业投资逻辑分为两条主线：

业绩增长确定的个股：
- 友阿股份、欧亚集团、鄂武商A、银座股份、王府井
具有收购价值的个股：
- 中百集团、大商股份、东百集团

风险提示

行业增速持续低迷
电商冲击加剧
区域扩张带来的成本压力
刚性费用上涨对利润的压制

附录：零售行业主要月度数据

图1：社会消费品零售总额单月同比增速
图2：重点流通企业销售数据同比增速（分业态）
图3：重点流通企业销售数据同比增速（分地区）
图4：重点流通企业销售数据同比增速（分品类）
图5：全国50家重点大型零售企业销售同比增速
图6：全国百家重点大型零售企业销售同比增速

投资评级体系

收益评级：
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动