20171226-华泰证券-苏宁云商-002024.SZ-引入战投_金融业务发展可期_4页_886kb

苏宁云商(002024)研究报告总结

核心内容

本报告分析了苏宁云商（002024）在2017年12月的市场表现及未来发展趋势，重点围绕苏宁金服的增资扩股、金融业务整合及公司整体财务状况展开。

主要观点

• 投资评级：维持“增持”评级，建议投资者积极关注。
• 当前价格：12.38元，合理价格区间为16.95~19.46元。
• 增资扩股：苏宁金服完成16.50%新股发行，募集资金53.35亿元，投前估值达270亿元。增资后，苏宁云商持股比例为50.10%，苏宁金控为37.97%，员工持股合伙企业合计5%，云锋新创等战略投资者合计13%。
• 业务转型：苏宁金服已基本停止商业批零业务，主要收入来源于互联网金融板块，2017年前三季度实现归母净利润3.7亿元。
• 协同效应：苏宁金融业务与公司零售业务具备强大的协同效应，利用线上线下O2O布局及庞大的零售客群进行引流。
• 财务预测：预计2017-2019年营业收入持续增长，净利润显著提升，PE从123.01倍降至37.92倍，PB逐步下降，估值趋于合理。

关键信息

金融业务发展

• 苏宁金服：作为苏宁金融业务整合平台，已从传统商品批发零售业务转型为以互联网金融为核心的业务单元。
• 引入战投：引入苏宁金控、云锋新创、新华联控股等战略投资者，有助于增强资本实力及拓展战略合作资源。
• 盈利表现：2017年1-9月实现营业收入15.91亿元，归母净利润3.70亿元。

公司资源与优势

• 零售资源：公司拥有2.8亿零售体系会员，具备强大的线上线下O2O布局。
• 股东资源：苏宁集团在地产、文创、体育、物流等领域广泛布局，为金融业务提供渠道、品牌及客户资源支持。

财务状况与预测

资产负债表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 行业竞争加剧
• 线上业务发展低于预期

评级说明

• 行业评级：基于6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准
• 公司评级：基于6个月内公司股价与沪深300指数的对比。
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%~20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%~20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

公司基本资料

• 总股本 (百万股)：9,310
• 流通A股 (百万股)：4,987
• 52周内股价区间 (元)：10.10-14.72
• 总市值 (百万元)：115,258
• 总资产 (百万元)：156,026
• 每股净资产 (元)：8.60

结论

苏宁云商通过引入战略投资者，进一步强化了其金融业务平台，为未来增长提供了坚实支撑。公司整体财务表现稳健，盈利能力和估值指标持续优化，具备良好的投资前景。投资者应关注其在金融业务整合及零售协同方面的持续进展。