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标的成交活跃度提升 隐含波动率差值缩减

——场外期权11月第1周周报总结

核心内容概述

本报告为渤海证券研究所发布的场外期权11月第1周周报，分析了沪深300、上证50、中证500以及黄金ETF的市场表现，同时总结了场外期权市场的交易情况与波动率变化，并提出了相应的投资建议。

主要观点

标的市场表现

• 沪深300：本周先扬后抑，期间上涨0.09个百分点，总成交额达8078.2亿元，日均成交额较前周增长36.38%。
• 短期波动率：日均1个月历史波动率上升0.16个百分点至6.36%，而3个月和6个月历史波动率分别下降0.28和0.02个百分点至8.41%和9.37%。
• 日内波动率：因周一高位回落，日内已实现波动率上升4.31个百分点至10.68%，日内波动加剧。
• 上证50：上涨0.83个百分点，总成交额2577.78亿元，日均成交量和振幅均有所提升。
• 中证500：下跌2.80个百分点，总成交额4716.96亿元，日均成交量和振幅也有所增加。

黄金ETF市场表现

• 黄金ETF：震荡下行，期间下跌0.4个百分点，总成交额207.53亿元，日均成交额较前周增长48.62%。
• 历史波动率：日均1个月历史波动率下降0.73个百分点至7.66%，日内已实现波动率小幅回升0.05个百分点至4.38%。
• 日内波动：日内波动有所加剧，但整体跌幅不大。

场外期权市场分析

场外衍生品成交情况

• 截至2017年10月20日，通过中证报价系统交易的场外衍生品共计2906笔，累计初始名义本金826.29亿元。
• 场外期权：累计成交1780笔，累计初始名义本金603.07亿元，占总场外衍生品名义本金的73.04%。
• 权益类标的：交易活跃度最高，累计初始名义本金693.29亿元，占比83.9%，累计交易2306笔。
• 黄金场外衍生品：累计成交298笔，累计初始名义本金68.46亿元，占比8.29%。

场外期权隐含波动率情况

• 沪深300：
  • 看涨期权Vega加权隐含波动率降至15.83%，较前周减少1.24个百分点。
  • 看跌期权Vega加权隐含波动率降至24.21%，较前周减少2.65个百分点。
  • 看跌与看涨隐含波动率差值缩小至8.38%，较前周减少1.41个百分点。
  • 90天平价看涨和看跌期权隐含波动率均下降，其中沪深300差值缩减，上证50和中证500差值扩大。
• 黄金ETF：
  • 看涨期权隐含波动率上升0.96个百分点至16.33%。
  • 隐含-实际波动率差值扩大至10.22%，较前周增加3.17个百分点。

关键信息

• 沪深300：市场表现震荡，成交活跃度回升，波动率总体下降，但日内波动加剧。
• 黄金ETF：价格下跌，但成交量显著增长，波动率持续下降，隐含波动率回升。
• 场外期权：权益类标的交易活跃度远高于黄金ETF，隐含波动率整体下行，黄金ETF隐含波动率有所回升。
• 波动率差值：沪深300看跌-看涨隐含波动率差值缩小，黄金ETF隐含波动率差值扩大。

投资建议

• 沪深300、上证50、中证500：市场回调属于正常震荡整理，隐含波动率处于历史低位，建议继续采取日历价差组合策略。
• 黄金ETF：短期内缺乏影响金价剧烈波动的因素，建议同样采取日历价差组合策略。

结论

整体来看，标的市场表现趋于震荡，场外期权市场交易活跃度有所回升，隐含波动率整体下降，但黄金ETF隐含波动率出现回升。市场对货币政策预期已基本消化，短期内波动风险较低，建议投资者保持谨慎，采取日历价差策略以应对市场不确定性。