20171219-华宝证券-量化资产配置与组合投资周报_港股估值指标的构建及在择时中的应用_10页_1mb

金融工程周报总结：港股估值指标构建与资产配置模型跟踪

核心内容

本期报告围绕港股估值指标的构建及其在择时中的应用展开，同时对A股多维度择时指标及量化资产配置模型进行了跟踪分析。报告还介绍了三种量化组合投资策略（进取型、平衡型、稳健型）的近期表现。

主要观点

1. 港股估值指标构建及应用

• 构建思路：采用恒生指数作为港股代表，提取PE（市盈率）和PB（市净率）指标，计算其在过去3年的历史分位数，并通过合成方式（0.7倍PE历史分位数 + 0.3倍PB历史分位数）构建港股估值指标。
• 交易信号设定：设置上下阈值（0.2和0.8）以避免信号频繁，当估值指标低于下阈值时发出看多信号，高于上阈值时发出看空信号。
• 测试结果：
  • 买入信号共触发11次，未来一个月平均收益率达3.1%，胜率72.7%。
  • 卖出信号触发5次，未来一个月平均收益率1.8%，胜率40.0%。
  • 看空信号多出现在指数上涨高位，属于左侧交易信号，提示投资者可适当减仓。

2. A股多维度择时指标监控

• 择时体系：基于基本面、情绪面和技术面三个维度构建择时体系，涵盖日均耗煤量、农产品批发价格指数、市净率、一致性指数、信用利差、技术指标等。
• 配置比例：
  • 基本面：9.95%
  • 情绪面：15.29%
  • 技术面：42.31%
• 综合仓位：当前综合择时体系仓位比例为67.56%，与上周基本持平。
• 收益表现：
  • 过去5日：-0.38%，超额收益0.18%
  • 过去1个月：-2.32%，超额收益1.08%
  • 过去3个月：3.03%，超额收益-0.87%
  • 过去1年：7.77%，超额收益-6.95%

关键信息

3. 量化资产配置模型跟踪

• 配置标的：涵盖A股（中证100、中证500）、债券（利率债、信用债）、商品（黄金）、海外权益（恒生指数、标普500）。
• BL模型优化：
  • 预期收益率调整：根据趋势跟踪择时系统预判资产涨跌，调整均衡收益率。
  • 协方差矩阵优化：通过情景划分与时间维度加权，综合正常与异常点数据。
  • 月度调仓。
• 风险平价模型优化：
  • 引入风险调整系数 $ r_u $ 和 $ r_d $，根据趋势判断调整资产风险预算。
  • 月度调仓。

4. 量化组合投资策略跟踪

• 策略分类：根据风险程度划分为进取型、平衡型、稳健型。
• 策略表现：
  • 进取型策略：
    • 过去5日：-0.56%
    • 过去20日：-3.88%
    • 过去250日：7.21%
    • 最大回撤：-8.91%
  • 平衡型策略：
    • 过去5日：-0.11%
    • 过去20日：-2.02%
    • 过去250日：0.02%
    • 最大回撤：-6.89%
  • 稳健型策略：
    • 过去5日：0.32%
    • 过去20日：-0.51%
    • 过去250日：-3.14%
    • 最大回撤：-4.36%

风险提示

• 量化研究基于历史数据，存在模型设定偏差风险。
• 投资需谨慎，市场有风险，报告不构成投资建议或承诺。

图表目录摘要

• 图1：指数估值与指数走势
• 图3：日均耗煤量择时系统（基本面）
• 图4：农产品批发价格指数择时系统（基本面）
• 图5：市净率历史分位数择时系统（基本面）
• 图6：一致性指数择时系统（情绪面）
• 图7：信用利差择时系统（情绪面）
• 图8：A股多维度择时与仓位管理
• 图9：BL模型配置历史收益率跟踪
• 图10：风险平价模型配置历史收益率跟踪
• 图11-17：各策略历史净值走势与当前持仓情况

总结

本期报告展示了港股估值指标构建方法及其在择时中的应用效果，验证了其在市场底部建仓与高位减仓方面的有效性。同时，对A股的多维度择时指标进行了监控，并对BL模型和风险平价模型进行了跟踪分析，结果显示不同策略在不同时间周期内的表现差异较大。三种量化组合投资策略（进取型、平衡型、稳健型）均展示了其在市场波动中的配置逻辑与收益表现，为投资者提供了不同风险偏好的配置参考。整体来看，量化资产配置与择时策略在实际操作中具有一定的参考价值，但需注意模型的局限性及市场风险。