量化择时与资产配置月报：如何基于偏股型基金指数构建FOF组合的锚？-20201203-华宝证券-14页_945kb

金融工程月报总结：基于偏股型基金指数构建FOF组合的锚

核心内容

本报告聚焦于如何基于偏股型基金指数构建FOF组合的基准（锚），并从大类资产配置角度提出具体建议。报告通过分析基金指数的仓位、风格和行业配置特征，为FOF组合的构建提供参考，同时结合多维度择时模型对A股、港股、债券和黄金市场进行展望，最终提出稳健型、平衡型和进取型三种资产配置策略。

主要观点

1. FOF组合构建与基准选择

• FOF组合本质上是优质基金产品的集合，需建立合理的比较基准以评估其绩效。
• 采用基金指数构建基准更为合理，特别是中证偏股型基金指数。
• 偏股型基金指数成分基金平均仓位约为80%，因此FOF组合应优先选择高权益仓位的基金。
• 当前市场风格偏向成长，因此在构建权益基金组合时，应重仓配置成长风格基金。
• 行业配置上，应优先考虑医药、食品饮料与电子行业，因其长期赛道价值被市场普遍认可。

2. 资产择时观点

A股市场

• 当前A股市场处于经济复苏阶段，以顺周期行业为主，如资源品、可选消费。
• 短期市场可顺势而为，但长期存在盈利复苏与流动性收紧的博弈，上涨高度可能受限。
• 市场机会以结构性为主，建议关注成长板块与顺周期行业。

港股市场

• 港股在顺周期逻辑下，金融地产行情可能延续，估值修复行情仍可期待。
• 人民币升值提升了港股中优质内资股的吸引力，尤其对海外投资者。

债券市场

• 当前债券市场受经济复苏与通胀预期压制，长端利率承压。
• 10年期国债收益率在3%以上，具备配置价值，但趋势性机会需等待拐点。
• 从战略性配置角度看，债市具有一定吸引力，但战术性机会尚未显现。

黄金市场

• 黄金价格近期调整，累计卖压已部分释放，技术面上存在支撑。
• 美元货币赤字引发超发，长期削弱美元竞争力，提升黄金货币属性。
• 全球量化宽松可能推动通胀预期回升，为黄金提供商品属性支撑。
• 黄金与美元指数的负相关关系仍为主流，基本面逻辑较为坚实。

资产配置建议

• 配置逻辑：根据量化择时观点的高低，对各资产进行权重调整。
• 调整规则：择时观点为中性时维持初始权重；相对乐观时上调25%；乐观时上调50%；相对谨慎时下调25%；谨慎时下调50%。

关键信息

• 中证偏股型基金指数（930950.CSI）：反映内地股票型和混合型基金的走势，平均仓位约80%，风格偏向成长，行业集中于医药、食品饮料、电子等。
• 市场风格：2020年整体偏向成长风格，价值风格占比显著下降。
• 资产择时模型：从经济景气度、流动性、动量趋势、通胀、估值等多个维度进行综合分析。
• 风险提示：量化策略基于历史数据，存在模型设定偏差风险；市场有风险，投资需谨慎。

总结

本报告通过分析偏股型基金指数的仓位、风格与行业配置特征，为FOF组合构建提供了合理的基准参考。结合大类资产择时模型，对A股、港股、债券与黄金市场进行了详细分析，并提出了三种不同风险偏好的资产配置策略。整体来看，当前市场处于经济复苏阶段，A股与港股可顺势配置顺周期资产，债券市场具备配置价值但趋势性机会有限，黄金市场基本面支撑较强，有望再度走强。投资者应根据自身风险偏好选择合适的配置比例，并注意市场变化带来的风险。