20180108-华宝证券-量化资产配置与组合投资周报_A股多头行情延续_目标风险模型跑赢指数_11页_1mb

报告摘要

金融工程周报总结 - 2018年01月08日

核心内容概述

本报告主要围绕A股市场的多头行情展开，分析了大类资产趋势与估值信号，并对多种量化资产配置模型的表现进行了跟踪与评估。报告结合趋势跟踪与估值择时系统，从基本面、情绪面和技术面三个维度对A股市场进行择时分析，并对Black-Litterman（BL）模型、风险平价模型及目标风险策略的收益率与回撤情况进行总结。

主要观点

大类资产趋势与估值状态：
- A股、港股、美股处于上升趋势，黄金和债券处于高位震荡或底部震荡。
- 从趋势角度看，A股、港股、美股看多，黄金、债券看空。
- 从估值角度看，港股和美股估值处于历史分位数80%以上，存在高位下跌风险；A股和黄金处于正常估值区间，债券处于低估值区域，具有配置价值。
A股多维度择时指标：
- 基本面指标（如日均耗煤量、农产品批发价格指数、市净率）整体发出看空信号。
- 情绪面指标（如一致性指数）发出看空信号，而信用利差发出看多信号。
- 技术面指标发出看多信号。
- 综合择时体系下，当前A股配置仓位为57.60%，较上周下降，主要因A股估值上升。
量化资产配置模型表现：
- Black-Litterman模型：进取型、平衡型、稳健型策略过去5日收益率分别为2.55%、1.48%、0.87%；过去20日收益率分别为5.17%、3.42%、1.98%；过去一年收益率分别为19.32%、12.91%、8.69%。
- 风险平价模型：过去5日收益率1.90%，过去20日3.58%，过去250日9.02%。
- 目标风险策略：进取型、平衡型、稳健型策略过去5日收益率分别为3.19%、3.19%、3.10%；过去20日收益率分别为4.53%、4.53%、4.40%；过去一年收益率分别为17.61%、17.07%、16.10%。目标风险策略整体表现优于沪深300指数，尤其是稳健型策略，过去一年最大回撤为-5.56%，低于沪深300的-6.07%。

关键信息

1. 大类资产趋势与估值分析

资产类别	趋势	估值状态	说明
A股	看多	正常估值	估值处于合理区间
港股	看多	高估	估值分位数超过80%
美股	看多	高估	估值分位数超过80%
黄金	看空	正常估值	估值处于合理区间
债券	看空	低估值	具有战略性配置价值

2. A股多维度择时指标

指标类别	指标名称	信号	说明
基本面	日均耗煤量	看空	表明经济活动减弱
基本面	农产品批发价格指数	看空	表明通胀压力不足
基本面	市净率	看空	估值偏高
情绪面	一致性指数	看空	投资者预期偏弱
情绪面	信用利差	看多	表明市场流动性改善
技术面	技术指标	看多	市场技术面支撑较强