20240911-德邦证券-朗姿股份-002612.SZ-朗姿股份_24H1业绩稳健_并表两家机构夯实全国化布局_3页_830kb

朗姿股份（002612SZ）公司点评

医美与时尚业务双轮驱动，全国化布局加速，投资价值持续提升

根据德邦证券研究部报告，朗姿股份2024年上半年实现稳健增长，业绩符合市场预期。公司通过内部经营与外部并购，双轮驱动推动医美和服装业务协同发展，业绩增长动能强劲。

业绩表现

朗姿股份2024年上半年实现营业收入268.9亿元，同比增长62.1%。公司归母净利润达15.2亿元，同比增长114%；扣非后归母净利润14.0亿元，同比增长1149%。

虽然Q2单季业绩出现一定波动，营收同比增长107%，但整体上业绩依然保持在合理增长区间。

医美业务：多点开花全国布局

公司医美业务呈现多点开花态势，2024年上半年营收达119.4亿元，同比增长60.2%。

具体来看：

• 内部医美机构表现强劲
• 米兰柏羽、晶肤、高一生、韩辰等平台持续高增长

截至2024年6月末，公司共布局38家医美机构，其中晶肤品牌机构29家，生活美容机构"晶肤美瑟"5家已布局完成。

5月完成对郑州集美控股权收购，后者2024年上半年为医美业务贡献5700万元营收。

公司积极通过并购基金拓展医美版图：

• 参与设立七支医美并购基金，总规模达283.7亿元
• 现金收购北京丽都70%股权（作价3.3亿元）与湖南雅美70%股权（作价25.2亿元）

北京丽都2023年收入达24亿元，实现扭亏；湖南雅美2023年销售收入17.7亿元，净利润0.12亿元。

服装业务：线上高速增长，线下能力提升

公司服装业务呈现"线上热、线下稳"的特点。

女装业务2024年上半年营收达101.2亿元，同比增长114.1%：

• 零售渠道增长亮眼，增速超30%
• "618"期间电商全渠道同比增长5230%

各品牌差异化发展战略明显：

• 朗姿品牌同比增长167.4%
• 莱茵品牌增速虽为-21.3%，但市场定位明确

线上渠道方面：

• 线上营收38.5亿元，同比增长134.1%，占营收比重达38%
• 零售端能力持续提升，打造全渠道电商矩阵

线下业务稳中求进：

• 婴童上半年营收4.5亿元，毛利率63.52%
• 阿卡邦国际婴童市场表现突出

投资建议

公司医美与时尚业务齐头并进，全国化布局加速进行。德邦证券维持"增持"评级，上调盈利预测。

预计公司2024-2026年营业收入分别为598.8亿元、663.8亿元和723.8亿元，同比增速分别为164%、108%和91%。

各业务板块增长差异明显，研究人员看好公司在医美领域的拓展潜力。

公司估值水平相对合理，对应PE分别为18.9X、15.5X和12.8X。

风险提示

研究指出需警惕以下风险点：

• 行业竞争加剧可能导致市场份额下滑
• 政策变动带来不确定性
• 医美门店扩张节奏及经营恢复速度可能不及预期