20150802-中泰证券-地方国企改革_重庆篇_百舸争流,奋楫者先_12页_539kb

重庆国企改革专题研究总结

核心内容概述

重庆作为长江上游经济中心、新丝绸之路起点和中西部城镇化重点地区，近年来在国企改革方面取得了一定进展。然而，其国企仍面临体制僵化、产业配置过时、资产结构不合理等问题，影响了市场竞争力。随着国家对国企改革的重视和重庆作为直辖市的行政便利，重庆有望成为西南地区国企改革的桥头堡，并在改革中实现整体价值重估。

主要观点

改革背景与目标

• 重庆是全国老工业基地之一，国企改革是推动其经济发展的关键。
• 2015年被视为国企改革逐步落地的一年，地方国企改革进入发酵期。
• 改革目标包括：推动2/3国企发展为混合所有制企业；80%以上的竞争类国企实现国有资本证券化；培育3—5家具有全国竞争力的国有资本投资公司和运营公司；打造10家左右中国500强产业集团。

改革路径与措施

• 股权多元化：通过引入增量或转让减持等方式，推动投资主体多样化。
• 股权激励：形成资本所有者与劳动者的利益共同体，提升企业活力。
• 资产证券化：通过整体上市、兼并重组等方式，加快完善现代企业制度。

改革实施情况

• 重庆国企改革方案自2014年发布以来实施顺利，成果初见成效。
• 2015年重庆国资大会提出6项试点工作，包括混改、PPP模式、职业经理人制度等。
• 混改探索出五条路径，包括集团层面混改、企业改制上市、股权投资基金、PPP模式及员工持股。

关键信息

改革成效与潜力

• 重庆国企资产证券化率较低（2014年为9.54%），亟需提升。
• 重庆国企改革具有政策支持和行政便利优势，被中央鼓励先试先行。
• 与上海等领先地区相比，重庆国企改革在资产证券化率、并购重组等方面仍有提升空间。

改革重点方向

• 深入实施五大功能区域发展战略，因地制宜布局产业项目。
• 提升优势产业和新兴战略性产业，推动产业升级。
• 推进投融资体制创新，增强企业运行能力。
• 实施精细化管理，提高企业效益和效率。
• 加强分类监管，确保改革规范运行。

改革对上市公司的影响

• 重庆国企改革将推动16家具有国企背景的上市公司及集团实现整体上市或资产注入。
• 对集团上市受益标的的筛选逻辑主要包括：传统工业企业的转型、成长型企业的激励措施、唯一上市平台的资产注入、多家上市子公司的业务整合等。

标的梳理与重点推荐

改革趋势与展望

• 重庆国企改革以市场化为导向，注重统筹兼顾，推动企业向现代化、专业化、高效化发展。
• 随着资产证券化率的提升，重庆国企板块将逐步实现价值重估。
• 职业经理人制度、股权激励、混改等措施将逐步落实，为国企注入活力。
• 重庆国企改革在政策支持下，将有望在西南地区率先突破，形成示范效应。

总结

重庆国企改革正逐步从“以管企业为主”向“以管资本为主”转变，通过股权多元化、股权激励和资产证券化等措施，推动企业提升市场竞争力。改革的实施将促进重庆国企板块的整体价值重估，并在西南地区发挥桥头堡作用。重点推荐标的包括重庆水务、重庆百货、重庆港九、川仪股份、涪陵榨菜及重庆农村商业银行等，这些公司具备较强的改革潜力和市场前景。