20220922-国盛证券-美联储9月议息会议点评_转向和衰退_哪个会先来__5页_822kb

宏观点评总结：美联储9月议息会议点评

核心内容

美联储于2022年9月22日凌晨公布FOMC会议决议，决定再次加息75个基点，将联邦基金目标利率上调至 3 - 3.25%，这是连续第三次加息75个基点。本次加息幅度完全符合市场预期，且会议声明与7月相比几乎没有变化。同时，美联储大幅下调了对2022-2024年经济增长的预测，并上调了失业率和通胀率的预测。

主要观点

1. 政策决策与点阵图

• 加息路径：点阵图显示，美联储预计2022年底前将加息至 4.25 - 4.5%，2023年底前至 4.5 - 4.75%，2024年底前将降息75个基点至 3.75 - 4.0%。
• 未来加息预期：年内还剩余 125个基点 的加息空间，预计11月加75个基点、12月加50个基点，明年初再加25个基点，之后可能停止加息或再加一次25个基点，明年下半年可能降息25或50个基点。

2. 经济预测调整

• GDP增速：2022年预测下调至 0.2%，2023年为 1.2%，2024年为 1.7%。
• 失业率：2022年上调至 3.8%，2023年为 4.4%，2024年为 4.4%。
• PCE通胀率：2022年上调至 5.4%，2023年为 2.8%，2024年为 2.3%。
• 核心PCE通胀率：2022年上调至 4.5%，2023年为 3.1%，2024年为 2.3%。

3. 政策指引

• 鲍威尔表态：强调致力于降低通胀，当前政策处于限制性水平，但无法确定经济是否会衰退。
• 降息条件：只有在通胀回落至 2% 时才考虑降息，且不会过早降息。
• MBS债券操作：短期内不会主动出售MBS债券，房地产市场需经历调整。

关键信息

1. 市场反应

• 资产价格波动：FOMC声明公布后，美股下跌 1.7%，10Y美债收益率下行 3bp 至 3.54%，美元指数上涨 1.1% 至 111.4，现货黄金价格上涨 0.5% 至 1673.7美元/盎司。
• 加息预期变化：市场加息预期小幅升温，但整体节奏与会议前保持一致。

2. 市场矛盾点

• 主要矛盾：当前海外市场面临 美联储转向 与 经济衰退 哪个先到来的不确定性。
• 衰退预测：根据景气指标，美国经济距离衰退还有 半年左右，即 大概率会在明年上半年发生衰退。
• 转向预测：历史经验显示，美联储往往在衰退前 一年多 停止加息，但1970-80年代可能滞后。当前尚无法判断是否提前转向。

3. 交易窗口与市场情绪

• 黄金窗口：在经济走弱但尚未衰退、同时美联储政策开始转向的时期，通常是 做多的黄金窗口。
• 市场情绪：当前市场情绪处于 半risk-off状态，资产价格波动加剧，需警惕其对国内市场的情绪冲击。

风险提示

• 美国通胀：仍需关注通胀是否持续回落。
• 美联储货币政策：政策路径可能因数据变化而调整。
• 地缘冲突：俄乌冲突等事件可能对经济和通胀造成持续影响。

结论

本次美联储9月议息会议继续维持紧缩政策，加息路径明确，但经济预测下调表明对未来的不确定性增加。11月将成为观察美联储是否转向的关键窗口，市场需密切关注未来1-2个月的经济与通胀数据。当前市场情绪波动较大，资产价格仍有较大调整空间，需警惕其对国内市场的情绪传导。