20221103-粤开证券-_粤开宏观_11月美联储议息会议点评_美联储紧缩拐点将至_但高点或超预期_10页_1mb

粤开证券宏观研究报告总结

核心内容概述

本报告为粤开证券宏观分析师罗志恒与方堃于2022年11月3日发布的美联储11月议息会议点评。报告指出，尽管会议释放出一定的鸽派信号，但美联储仍坚持加息和缩表政策，强调抗通胀优先于金融风险管控。整体来看，美联储加息进入“风险管理”新阶段，未来加息幅度可能放缓，但加息终点或将继续上行。

主要观点

1. 政策决议：年内第四次加息75bp

• 美联储宣布将联邦基金利率目标区间提高至 3.75% - 4.00%。
• 继续维持每月 950亿美元 的缩表速度（减持600亿美元国债和350亿美元MBS）。
• 市场对政策转向预期升温，但美联储仍以“强现实”经济数据为依据，未改变紧缩路径。

2. 会议声明：暗示未来加息幅度可能放缓

• 声明中首次提及“调整加息速度”的可能性，为未来加息放缓至50bp做铺垫。
• 强调货币政策需考虑 累积紧缩效应、滞后性 以及 经济与金融风险。
• 重申抗通胀立场，表示需将利率提升至 足够限制性 的水平以实现 2% 的通胀目标。

3. 鲍威尔答记者问：强调加息终点高于预期

• 鲍威尔淡化政策转向信号，称“加息速度放缓”不如“加息终点”重要。
• 强调 尚未过度紧缩，美联储仍需继续加息直至实际利率回到正值。
• 表示美国经济仍有机会实现“软着陆”，但窗口正在变窄，未来衰退风险仍需警惕。

4. 市场反应：先涨后跌，风险偏好下行

• 会议声明引发市场乐观情绪，但鲍威尔的鹰派讲话使市场情绪迅速回落。
• 美股标普500和纳斯达克指数分别下跌 2.5% 和 3.36%。
• 美债2年期利率上行至 4.64%，美元指数上涨 0.50%。

关键信息

1. 美联储加息节奏变化

• 加息速度：11月会议未改变加息节奏，仍为75bp。
• 加息终点：预计未来利率将升至 5% 以上，政策紧缩仍将持续。

2. 通胀与金融风险的权衡

• 通胀风险仍高于金融风险，美联储更倾向于 继续加息 以打压通胀。
• 金融风险包括美债流动性风险、企业信用利差走阔、居民部门债务压力等，但整体可控，尚不足以引发政策转向。

3. 市场预期与政策信号

• 市场对 Fed Pivot（政策转向） 的预期升温，但美联储尚未释放明确信号。
• 鲍威尔强调 加息周期的终点 是关键，而非加息速度，这可能导致市场进一步波动。

风险提示

• 美国经济需求超预期走弱：若经济数据持续疲软，可能引发市场对衰退的担忧。
• 脆弱部门流动性危机：高收益债企业部门、部分海外金融市场存在流动性风险，可能影响美联储政策路径。

图表概览

分析师简介

• 罗志恒：粤开证券首席经济学家兼研究院院长，执业编号 S0300520110001。
• 方堃：宏观分析师，FRM认证，执业编号 S0300521050001。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于公司股价相对沪深300指数的涨幅，分为 买入、增持、持有、减持 四档。
• 行业投资评级：基于行业股票指数相对沪深300指数的涨幅，分为 增持、中性、减持 三档。

免责声明

• 本报告基于公开信息和合规渠道的数据，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权为粤开证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。

联系我们

• 粤开证券地址：
  • 广州市黄埔区科学大道60号开发区控股中心19、21、22、23层
  • 北京市西城区广安门外大街377号
• 网址：www.ykzq.com