物流行业深度研究报告：快递行业猜想，破局者“阿里”？能否求得最优解？-20190602-华创证券-26页_1mb

物流行业深度研究报告总结

核心内容

本报告主要分析阿里在物流领域的投资布局及其对行业的影响，探讨阿里投资快递的动因及潜在效果，提出阿里可能成为快递行业“破局者”的观点。同时，报告对快递行业现状、趋势及主要企业进行分析，评估投资价值，并提供相关投资建议。

主要观点

1. 阿里投资物流的双维度分析

• 维度1：自我升级，强化全流程掌控力

  • 阿里投资了超20家物流企业，包括仓干配、网络快递、即时配送三种模式。
  • 通过投资心怡物流、沃天下等仓储企业，卡行天下等干线运输企业，以及饿了么、万象物流等落地配送企业，阿里构建了覆盖全链路的物流体系。
  • 阿里投资日日顺物流，用于大件商品的全流程配送。

• 维度2：超越竞争对手

  • 阿里投资物流经历了四个阶段：
    1. 探索电商与快递模式（2008年）：投资百世物流，对标京东物流。
    2. 仓干配（2014-2016）：聚焦标品，如家电、日用品。
    3. 即时配送（2016-2017）：布局高频消费品，如生鲜、餐饮。
    4. 网络快递（2018-2019）：瞄准下沉市场，应对拼多多等竞争对手。

2. 阿里投资快递的动因

• 下沉市场红利：拼多多崛起，与阿里在电商领域的重叠度达40%，成为潜在对手。
• 投资时机良好：通达系已形成成本护城河，龙头集中可享受电商红利。
• 技术与生态赋能：阿里通过数字化技术提升物流效率，优化快递体验，增强竞争力。
• 打造快递航母级企业：通过整合，有望实现降本增效，推动行业利润率提升。

3. 行业现状与趋势

• 业务量增长：2019年1-4月业务量增速达24.8%，其中4月增速31%，验证行业景气。
• 成本与价格均衡：单票价格存在下降空间，但阿里投资将有助于价格达到均衡，避免无边界竞争。
• 龙头集中趋势明显：通达系市占率在2019年Q1达到57.5%，CR6达68.5%，中小快递企业融资活跃度下降。
• 区域分布不均：华东地区占通达系收入超50%，存在整合提效空间。
• 干线运输与中转优化：中通自有运力比例高，自动化分拣提升效率，降低成本。
• 加盟商整合空间：加盟商资本投入意愿低，导致运营能力差异，整合有助于提升整体效率。

关键信息

1. 阿里物流投资版图

2. 行业数据

• 通达系市占率：2019年Q1达57.5%，CR6达68.5%。
• 行业单票收入：2019年1-4月全国平均单票收入为12.51元，同比-1.6%。
• 行业增速：2019年1-4月行业业务量增速24.8%，预计2019-2021年分别为22%、21%、20%。
• 通达系收入：预计2021年通达系收入可达1831-2114亿元，净利率10%，20倍PE估值下市值可达3741-4228亿元，较当前市值增长56%-76%。

3. 投资建议

• 重点公司：申通快递（PE 18倍）、韵达股份（PE 24倍）、圆通速递（PE 17倍）。
• 推荐理由：
  • 申通快递：估值较低，业务量增长显著。
  • 韵达股份：优势领先，盈利能力较强。
  • 圆通速递：成本改善空间大，具备良好网络基础。

风险提示

• 经济大幅下滑：可能导致业务量下降。
• 竞争格局恶化：价格战可能加剧，影响行业利润。

总结

阿里投资物流不仅是自我升级的体现，更是为了应对京东、拼多多等竞争对手，推动电商与物流深度融合，实现行业整合与效率提升。当前行业处于龙头集中、成本优化、价格均衡的关键阶段，阿里投资有望成为行业变革的催化剂，推动快递行业进入良性发展轨道。