快递行业猜想_破局者_阿里_能否求得最优解__24页_1mb

物流行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕阿里在物流领域的投资展开，分析其投资动机、模式及对行业的影响。报告指出，阿里通过投资多个物流企业，构建了覆盖网络快递、仓干配、即时配送的全链条物流体系，旨在提升其在电商领域的物流控制力与效率，并与竞争对手形成差异化优势。此外，报告探讨了行业发展趋势、竞争格局变化以及通达系快递的整合可能性。

主要观点与关键信息

1. 阿里投资物流的两个维度

• 维度1：自我升级，强化全流程掌控力

  • 阿里投资了超过20家物流企业，涵盖网络快递、仓干配、即时配送三种模式。
  • 投资包括：心怡物流（仓）、卡行天下（干线运输）、万象物流（落地配）等。
  • 阿里通过菜鸟网络进行整合，推动物流技术与生态赋能，提升效率。

• 维度2：超越竞争对手

  • 投资逻辑与竞争对手的发展阶段相呼应，如京东、美团、拼多多等。
  • 投资分为四个阶段：
    • 2008年：探索电商与快递模式（投资百世快递）
    • 2014-2016年：仓干配（对标京东商城）
    • 2016-2017年：即时配送（对标美团）
    • 2018-2019年：网络快递（对标拼多多）

2. 阿里投资快递的动力分析

• 下沉市场红利：拼多多崛起，成为阿里潜在强劲对手。

  • 拼多多2018年GMV达4716亿元，占阿里GMV的8%，京东的28%。
  • 2019年Q1，拼多多与淘宝重叠度达40%，物流能力成为阿里提升电商影响力的重要环节。

• 投资时机合适：通达系已形成成本护城河，具备规模效应。

  • 通达系市占率从2016年见底回升，2019年Q1达到57.5%，CR6达68.5%。
  • 阿里的技术与生态赋能有助于提升物流效率和电商协同。

• 打造快递航母级企业：通过整合提升行业利润率。

  • 技术与生态赋能可降本增效，实现价格均衡，推动行业走向良性循环。

3. 行业发展趋势与投资建议

• 业务量增长显著：2019年1-4月业务量增速达24.8%，其中4月达31%。

  • 通达系整体增速高于行业，预计2019-2021年行业增速分别为22%、21%、20%。

• 市值预测：假设2021年单票价格降至3-3.28元，通达系收入有望达到1831-2114亿元。

  • 给予20倍PE，通达系市值区间为3741-4228亿元，较当前市值有56%-76%增长空间。

• 投资重点：申通快递（18倍PE）、韵达股份（24.56倍PE）、圆通速递（17.19倍PE）。

  • 重点关注估值较低、业务量增长显著的公司。

行业数据与分析

1. 通达系快递发展趋势

• 市占率提升：2013-2018年CR8从80%降至76.7%，再回升至81.2%。
• 通达系市占率：2016年见底后回升，2019年Q1达57.5%，其中中通、韵达、圆通、申通、百世市占率分别为18.6%、14.7%、13.6%、10.5%、10.8%。
• 单票收入变化：行业整体单票收入呈下降趋势，但通达系具备成本优势。

2. 成本端分析

• 单票成本：中通成本最低（1.11元），领先韵达10%，申通、圆通差距较大。
• 区域分布不均：华东收入占比超50%，华东+华南占比近80%，存在整合提效空间。
• 干线运输与分拨：自动化分拣线可提升效率并降低成本，中通在分拣效率和自动化应用上表现突出。
• 运输转载率：中通自有车辆数量多，转载率高，有助于提升运输效率。
• 加盟商整合：加盟商资本开支意愿和能力低于总部，存在整合空间。

风险提示

• 经济下滑：可能导致业务量下降。
• 竞争格局恶化：可能导致价格战加剧，影响行业利润。

投资建议总结

• 通达系快递具备成本优势，有望享受电商红利。
• 阿里投资快递，推动行业整合，提升效率与利润率。
• 重点关注申通、韵达、圆通等公司，关注其估值修复与业务增长潜力。