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海外TMT月度策略：不确定中寻找确定性

核心内容

本报告分析了2022年8月海外TMT（科技、媒体和电信）板块的市场表现，行业动态及投资建议。整体来看，TMT板块受到美联储加息预期、高通胀和宏观经济下行的冲击，估值和业绩均承压。分析师建议投资者在不确定性中寻找确定性，重点关注高成长性、业绩确定性高及处于业绩底部的龙头公司。

主要观点

• 市场表现：

  • 美股TMT板块8月整体下跌，信息技术板块收益率从月初-26.03%跌至-30%以上，板块估值PE（TTM）约28倍，仍处于历史低位。
  • 港股科技指数8月跌幅较大，但部分互联网公司已出现企稳迹象。

• 行业动态：

  • 消费电子：超高端智能手机市场表现强劲，苹果在高端市场地位稳固，发布iPhone 14系列及Apple Watch S8、Ultra等新品，进一步向高端用户市场渗透。
  • AR/VR：新品持续发布，推动硬件迭代升级，如Meta计划推出Project Cambria，字节旗下Pico也将发布新一代产品。
  • 游戏：国内游戏大厂加速收购海外工作室，腾讯与网易首次获得游戏版号，但版号产品定位偏休闲，对业绩影响有限。
  • 电商：东方甄选强化供应链，拼多多布局跨境电商TEMU，主打低价策略，三大国内电商巨头均加速出海。

关键信息

美股TMT板块

• 行情回顾：

  • 8月美股TMT板块整体震荡下行，信息技术板块收益率从-26.03%跌至-30%以上，板块落后于标普500。
  • 半导体板块表现最差，月度跌幅达-9.49%，主因行业周期下行及英伟达等公司财报不及预期。
  • 云计算SAAS公司表现相对较好，如TRADE DESK、CLOUDFLARE等涨幅靠前。

• 估值水平：

  • 美股信息技术板块PE（TTM）约为28倍，虽月初有所上升，但月底回落至2019年水平。

港股科技板块

• 行情回顾：

  • 恒生科技指数8月跌幅达-26.54%，但部分公司如上海复旦、腾讯等出现企稳迹象。
  • 8月港股科技板块中，除互联网软件与服务、电子设备、仪器和元件上涨外，其余细分行业均下跌。

• 重点个股：

  • 上海复旦、高伟电子等涨幅领先，腾讯在财报及回购支撑下股价回升。
  • 光伏公司信义光能、协鑫科技跌幅较大，AI软件服务公司如亚信科技、明源云等亦表现不佳。

• 估值水平：

  • 恒生科技指数PE（TTM）约为52倍，本月最高达到54倍，处于估值高位。

投资建议

• 投资主线：

  1. 高成长性公司：如SAAS行业公司，短期扰动不改长期增长趋势。
  2. 业绩确定性高的公司：如消费电子行业中的果链企业。
  3. 业绩底部的龙头公司：部分港股互联网公司二季度已至业绩底部，期待经济回暖后股价弹性。

• 风险提示：

  • 美国货币政策收紧带来的利率上行风险。
  • 持续高通胀风险。
  • 地缘政治风险加剧。
  • 宏观经济下行风险。
  • 政策监管风险。
  • 新产品需求不及预期风险。

重点公司动态

• 阿里巴巴 (9988.HK)：

  • 22Q2业绩略超预期，云服务增速放缓，本地生活服务亏损改善，降本增效政策提升毛利率。

• Unity (U.N)：

  • 22Q2营收高于指引，但广告业务受宏观经济影响，Create Solutions业务增长强劲。

• 迪士尼 (DIS.N)：

  • FY2022Q3业绩超预期，线下乐园业务增长显著，流媒体订阅用户数超过Netflix，但内容成本上升导致亏损扩大。

• Sea (SE.N)：

  • 22Q2营收及毛利率均高于市场预期，但增速放缓，游戏业务依赖递延收入。

• 腾讯 (0700.HK)：

  • 22Q2营收略低于预期，但归母净利润高于预期，游戏业务受未成年人保护政策影响，广告业务承压，金科企服业务有望回暖。

• 小米 (1810.HK)：

  • 22Q2营收和净利润双降，库存高企导致盈利能力下滑，但海外互联网业务保持高速增长。

• 京东 (9618.HK)：

  • 22Q2营收略高于预期，毛利率高于市场预期，数码与家电类产品收入稳定，降本增效措施有效。

• 美团 (3690.HK)：

  • 22Q2营收增长显著，实现扭亏为盈，核心本地商务业务已实现盈利，闪购业务剥离显示其稳定盈利。

风险提示

• 货币政策风险：美国持续加息对科技股估值构成压力。
• 通胀风险：高通胀影响消费能力和企业盈利。
• 地缘政治风险：国际局势变化可能影响企业运营。
• 宏观经济风险：经济下行对科技行业业绩造成冲击。
• 政策监管风险：国内政策对游戏、电商等行业影响较大。
• 新产品需求风险：市场对新产品的接受度可能低于预期。

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