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山金国际半年报点评：强势金价助力业绩再创新高

2025年上半年，山金国际营收和净利润持续高增长，实现收入92.46亿元，同比增长42.14%；归母净利润达15.96亿元，同比增长48.43%，再创历史新高。公司业绩主要得益于金矿销售价格上涨及合质金业务毛利水平显著抬升，毛利率由上年大幅增至79.15%。

矿产金产销数据小幅下滑
虽然矿产金产量与销量同比下滑（产量-10.58%，销量-6.58%），但公司通过积极的增储并购活动，强化了资源接续性。2025年上半年，黑河矿区和青海大柴旦矿区的深部及外围探矿工作成效显著，新增金金属量3.85吨。

海外拓展与国际化布局加速
公司在半年内启动了H股上市筹备，计划登陆香港资本市场，以进一步拓展融资渠道和推动资源并购。同时，公司完成对多个境外矿权的收购，提升黄金资源储备，国际化战略迈出重要一步。

行业前景：金价上行逻辑清晰
2025年上半年黄金市场表现强劲，伦敦金价逼近3500美元/盎司。分析师认为，美联储9月降息预期升温及政策独立性变化可能推动金价上行，但关税和地缘风险缓和或将限制涨幅。

盈利预测与投资评级
预计2025-2027年公司收入将从180亿元增至226.8亿元，归母净利润将达34.31亿元至55.99亿元。基于当前估值（PE分别为14.62倍至8.96倍），分析师维持增持评级。

风险提示
重点工程进度不及预期以及金价超预期调整仍是主要风险。

山金国际在资源储备、海外布局及行业前景中具备较强竞争优势，增持评级反映了长期发展潜力。