20250828-华安证券-山金国际-000975.SZ-金价上行支撑业绩_25H1净利润创新高_3页_451kb

山金国际（000975）2025年半年度报告分析

公司点评与投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 业绩亮点：
  • 2025年上半年实现营业收入92.46亿元，同比增长42.14%。
  • 归母净利润15.96亿元，同比增长48.43%。
  • 单二季度业绩表现强劲，归母净利润同比增长57.67%，环比增长29.99%。

金价上涨对业绩的支撑

• 黄金价格持续上涨是公司业绩增长的主要驱动力。
  • 上半年黄金均价同比上涨38.6%至722.13元/克。
  • 2025年6月黄金价格达764.43元/克，环比上涨22.9%。
• 公司预计未来金价或将继续上行，业绩弹性将进一步提升。

核心业务分析

• 金矿板块贡献显著：营业收入29.86亿元，同比增长29.85%；毛利23.64亿元，同比增长42.97%，占总毛利的85.3%。
• 生产量小幅下降（-10.58%），销量略有下降（-6.58%），但受益于金价上涨，整体财务表现优异。

国际化战略推进

• 公司于2025年6月启动H股上市程序。
• 收购纳米比亚Osin金矿项目，计划2027上半年投产，预计将为未来业绩提供可持续增长动力。

财务预测与估值

• 盈利预测（2025-2027）：
  • 归母净利润预计为33.15亿、40.49亿、49.57亿元。
  • 对应PE分别为15.91倍、13.03倍、10.64倍，维持“买入”评级。
• 财务指标显示盈利能力持续提升，毛利率预计从29.9%逐步上升到38.6%，净利润率从16.0%提升至22.4%。

风险提示：

• 黄金价格剧烈波动；海外项目投产不及预期；安全生产及环保风险；国际经营不确定性风险等。

核心观点总结：

山金国际受益于金价上涨及降本增效共同作用，上半年业绩表现强劲，预计未来业绩弹性持续提升。建议投资者关注其国际化扩张与海外资源布局带来的长期成长空间。