20260308-华创证券-山金国际-000975.SZ-【华创金属】25点评:山金国际:金价上行带动业绩增长,海外项目稳步推进_2页_82kb

山金国际2025年年度报告点评总结

核心内容概述

山金国际（000975）于2025年3月5日发布年度报告，全年实现营业收入170.99亿元，同比增长25.86%；归母净利润29.72亿元，同比增长36.75%；扣非归母净利润30.31亿元，同比增长37.02%。公司拟每10股派发现金红利4.8元（含税），分红比例约为45%。

主要观点与关键信息

业绩增长驱动因素

• 金价上涨：2025年黄金价格同比增长43%，白银价格同比增长35%，带动公司整体业绩增长。
• 毛利率提升：矿产金毛利率达到31.83%，同比提升1.9个百分点；合质金毛利率达81.63%，同比提升8.09个百分点。
• 销售策略调整：第四季度因销售节奏变化，矿产金和贸易收入减少，导致归母净利润环比下降40.7%。

产量与销量变化

• 矿产金：产量7.60吨，同比下降5.47%；销量7.11吨，同比下降11.68%。
• 矿产银：产量164.10吨，同比下降16.30%；销量164.97吨，同比下降6.29%。
• 铅精粉：产量11,146吨，同比下降12.52%；销量11,154吨，同比增长1.34%。
• 锌精粉：产量21,169吨，同比增长23.48%；销量18,052吨，同比增长6.91%。

公司计划2026年黄金产量控制在7-8吨，其他金属产量不低于2025年水平。

成本控制与盈利能力

• 克金成本下降：公司单体矿山克金成本为123元，同比下降3%；合并摊销后克金成本为142元，同比下降2%。
• 克银成本上升：单体矿山克银成本为2.8元，同比上升28%；合并摊销后克银成本为3.32元，同比上升24%。
• 其他金属成本：铅精粉合并摊销后成本为0.77万元/吨，同比下降1%；锌精粉合并摊销后成本为0.93万元/吨，同比上升3%。

资源勘探与项目进展

• 资源增储成果显著：2025年勘探投资1.12亿元，施工钻探工程11.18万米，新增金金属量16.62吨、银金属量296.57吨、铅+锌金属量3.83万吨，新增资源量超过生产消耗。
• 保有资源量：截至2025年末，公司保有金资源量280.94吨，银资源量8,021.39吨。
• 收购进展：公司于2025年底完成对云南西部矿业100%股权的收购，获得大岗坝金矿勘探探矿权。
• 控股子公司探矿权：华盛金矿获得勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权。

海外项目与H股上市

• 海外项目推进：纳米比亚Osino公司Twin Hills金矿采选工程于2025年启动建设，预计2027年上半年投产，建成后将成为纳米比亚最大单体金矿山。
• H股上市筹备：公司于2025年6月启动H股发行前期筹备工作，9月向香港联交所递交上市申请，目标是搭建国际化资本平台，加速海外业务发展。

风险提示

• 金属价格波动风险：金价、银价等贵金属价格的大幅波动可能对公司盈利能力产生影响。
• 安全环保风险：矿山生产建设可能受安全环保因素影响，导致进度不及预期。

结论

2025年，山金国际受益于金价上涨，业绩实现显著增长。公司通过强化成本控制和资源勘探，提升了盈利能力与资源储备。同时，海外项目稳步推进，H股上市筹备启动，为公司国际化发展提供了有力支撑。未来，公司将继续优化销售策略，提升资源利用率，同时关注市场波动与安全环保等潜在风险。