20150428-中国银河-创业软件-300451.SZ-新股定价报告_又一纯正的医疗信息化领先厂商_18页_1mb

创业软件（300451.SZ）新股定价报告总结

核心内容概述

创业软件是一家专注于医疗卫生信息化建设的领先企业，成立于1997年，2011年更名为创业软件股份有限公司。公司主要业务涵盖医疗卫生信息化应用软件和系统集成业务，业务覆盖全国20多个省市，累计用户达3000余家，市场占有率居国内前列。

主要观点

• 行业前景广阔：医疗信息化作为国家鼓励发展行业，已列入“十三五”重点规划，预计2020年市场规模将超过千亿。
• 行业集中度提升：当前医疗信息化行业集中度偏低，排名前七企业合计占比约28.8%，未来集中度有望进一步提高。
• 公司竞争优势明显：公司具备领先的技术水平、完善的营销网络和稳固的客户资源，以及良好的品牌形象和专业资质，成为行业内的佼佼者。
• 盈利预测乐观：公司预计2015-2017年EPS分别为0.84、0.99和1.17元，合理估值区间为109-126元，对应15年130-150倍PE。
• 募投项目聚焦技术升级：公司拟发行1700万股，募集资金20060万元，主要用于区域医疗卫生综合管理系统升级、数字化医院信息集成系统升级以及研发中心与客户服务中心技术改造。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1997年12月10日
• 公司名称：创业软件股份有限公司
• 控股股东：葛航，持股28.49%
• 发行数据：
  • 总股本：5,100万股
  • 发行数量：1,700万股
  • 发行日期：2015年5月5日
  • 发行方式：网下询价，上网定价
  • 发行价格：11.80元/股

财务表现

业务结构

• 应用软件收入占比：2014年为67.29%，毛利占比为86.77%
• 系统集成收入占比：2014年为32.52%，毛利占比为13.14%
• 区域收入分布：
  • 华东地区：2012-2014年收入占比分别为66.33%、62.60%和58.88%
  • 华南地区：2012-2014年收入占比分别为11.76%、11.07%和17.46%

行业政策支持

• 国家政策推动：医疗信息化被纳入“十二五”和“十三五”规划，相关政策包括《关于深化医药卫生体制改革的意见》、《“十二五”期间深化医药卫生体制改革规划暨实施方案》等。
• 政策影响：政府投入及医院信息化重视程度提升将推动信息化投资占比快速上升。

竞争优势

• 核心技术：公司拥有领先的技术研发能力，承担多项政府科技开发项目。
• 营销网络：覆盖全国20多个省市，客户资源稳固。
• 客户粘性：大部分客户在项目完成后需持续服务，提升客户忠诚度。
• 品牌建设：多次获得行业奖项，如“中国行业信息化标杆企业”。

募投项目

可比公司估值

风险因素

• 税收优惠变化：可能影响公司盈利能力。
• 市场竞争加剧：随着行业集中度提升，竞争可能更加激烈。

评级信息

• 银河证券行业评级体系：

  • 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报
  • 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上

• 银河证券公司评级体系：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

结论

创业软件凭借其在医疗信息化领域的领先地位、良好的政策环境、持续增长的业务和显著的竞争优势，具备良好的发展前景。尽管存在一定的市场和政策风险，但其未来盈利能力和市场空间仍被看好，合理估值区间为109-126元。