20150430-广发证券-创业软件-300451.SZ-专注医疗信息服务_经验丰富实力强_22页_951kb

创业软件（300451.SZ）总结

公司概览

创业软件是一家专注于医疗卫生信息化解决方案的高新技术企业，提供医疗信息化应用软件开发与销售、系统集成与运维服务以及相关硬件销售。公司自2012年起，主营业务收入和净利润均保持稳健增长，2012-2014年收入分别为36108.69万元、37800.55万元、40564.81万元，复合增速为5.99%；净利润分别为4405万元、4573.17万元、4757.61万元，复合增速为3.93%。

公司主要产品包括：

• 医院信息化软件：涵盖医院管理信息系统（如门诊、住院、药品、后勤等）和医院临床信息系统（如电子病历、检验、影像、体检等）。
• 公共卫生信息化软件：包括基层卫生管理系统和区域卫生信息平台，以居民健康档案为核心，推动医疗资源的整合与共享。

核心竞争力与优势

创业软件具备以下核心竞争力与优势：

• 领先的技术实力：公司核心技术覆盖医疗信息化平台、数据融合、系统集成、医疗设备与IT整合等多个领域，核心技术收入占比逐年上升，2012-2014年分别为58.18%、65.51%、67.29%。
• 高毛利率：公司毛利率高于行业平均水平，2014年为48.03%，仅低于卫宁软件。
• 广泛的客户基础：客户涵盖医院、卫生管理部门、软件企业、系统集成商等，客户来源分散，单一客户依赖度低，2014年前十大客户销售占比为19.61%。
• 丰富的行业经验：公司是较早进入医疗卫生信息化的软件提供商之一，参与多项国家卫生信息标准的编制。
• 完善的营销网络和客户服务：公司拥有3000余家用户，建立了较为完善的客户服务体系。

市场需求与行业前景

• 医疗信息化发展迅速：随着医疗改革的推进，医疗卫生信息化成为行业重点，市场需求快速增长，尤其是公共卫生信息化。
• 行业前景广阔：公司顺应行业发展，通过技术升级和产品优化，有望提升市场占有率。
• 区域市场优势：华东地区是公司主要收入来源，受益于该地区经济和信息化投入的快速增长。

盈利预测

根据公司募资计划和发行费用，假设发行1700万股，资金到位且项目按计划推进，公司2015-2017年营业收入增速预计分别为11%、17.1%、22%，净利润增速预计分别为10.9%、14.8%、19.5%。预计EPS分别为0.78元、0.89元、1.06元。

风险提示

• 募投项目风险：若项目延期或市场环境突变，可能影响公司预期效益。
• ROE与EPS下降风险：公司发行后净资产将大幅增加，但短期内ROE和EPS可能下降。
• 市场竞争加剧：公司面临来自国内外知名IT企业的竞争压力，需持续提升服务和产品优势。

资金用途与项目规划

公司计划募集2亿元资金，用于以下项目：

• 基于电子健康档案的区域医疗卫生综合管理系统升级与产业化项目：提升区域卫生信息平台功能。
• 基于电子病历的数字化医院信息集成系统升级与产业化项目：增强医院信息化系统能力。
• 研发中心与客户服务中心技术改造项目：优化研发与服务体系，提升技术开发与客户服务能力。

财务状况

• 资产负债率：2013年为31.5%，2014年为30.5%，发行后预计下降至21.2%-23.3%。
• 毛利率：2015-2017年预计分别为48.8%、49.1%、49.7%，持续提升。
• 费用率：销售费用和管理费用占营收比例分别为13.3%-13.1%和27%-27.3%，费用率增长趋缓。

股权结构

• 葛航先生为公司控股股东，持有1453万股，占发行前总股本的28.49%。
• 发行后其持股比例将下降，但仍具有较强影响力。

未来展望

公司处于业务发展期，通过募集资金提升产品竞争力和服务能力，未来有望在医疗卫生信息化市场中占据更大份额，实现收入与利润的持续增长。然而，需关注市场竞争加剧、募投项目实施效果及财务指标变化等潜在风险。