20150426-安信证券-创业软件-300451.SZ-国内领先的医疗信息化产品提供商_12页_868kb

报告摘要

创业软件是一家国内领先的医疗信息化产品提供商，专注于医疗卫生行业的信息化建设，主要包括医院信息化应用软件和公共卫生信息化应用软件两大系列。公司是医疗信息化行业的重要参与者，拥有较高的行业地位和丰富的经验。

行业前景广阔：随着医疗卫生体制改革的深化，医疗信息化成为医改的重要支撑，行业市场容量保持高速增长，预计2017年市场规模将达336.5亿元，2013-2017年复合增长率达14.5%。
竞争优势明显：公司拥有领先的行业地位、深厚的技术积累、稳固的客户资源及高等级的专业资质。
客户资源广泛：累计服务用户达3000余家，包括150家三级甲等医院和188家县级以上卫生局，客户粘性高，有助于稳定收入来源。
募投项目布局：公司拟公开发行1,700万股，募集资金23,840万元，用于升级与产业化项目及研发中心与客户服务中心的技术改造。
盈利预测：预计2015-2017年营业收入分别为4.58亿元、5.18亿元和5.81亿元，净利润分别为5534万元、6525万元和7848万元，EPS分别为0.81元、0.96元和1.15元。
估值建议：基于行业平均PE，建议定价区间为90-98元；询价区间为13-15元。
风险提示：市场竞争加剧、技术开发风险、政策风险等。

行业起步较晚：我国医疗信息化起步于20世纪80年代初，与发达国家相比仍有差距。
政策推动发展：新医改政策将信息化建设作为重要着力点，推动行业快速发展。
市场增长显著：IDC数据显示，2012年市场规模为170.8亿元，预计2017年将达336.5亿元。
四大发展趋势：
1. 医院信息化程度提高，实现系统共享。
2. 公共卫生信息化快速发展，推动区域信息共享。
3. 信息化软件由产品向服务转变。
4. 新技术广泛应用于医疗信息化。

募投项目：公司拟将募集资金用于以下项目：
- 基于电子健康档案的区域医疗卫生综合管理信息系统升级与产业化项目（7,095.46万元）。
- 基于电子病历的数字化医院信息集成系统升级与产业化项目（7,297.79万元）。
- 研发中心与客户服务中心技术改造项目（5,666.75万元）。

盈利预测：预计2015-2017年营业收入分别为4.58亿元、5.18亿元和5.81亿元，净利润分别为5534万元、6525万元和7848万元，EPS分别为0.81元、0.96元和1.15元。
估值建议：基于同行业平均PE，建议定价区间为90-98元；基于询价区间为13-15元。
财务指标：
- 毛利率预计逐年上升，2015年为49.5%，2017年预计达51.3%。
- 净利润率保持稳定，预计2017年达13.5%。
- ROE、ROIC等指标均显示公司具备良好的投资回报能力。

年份	营业收入（亿元）	净利润（万元）	毛利率	净利润率	ROE	ROIC
2013	37.8	4570	47.3%	12.1%	14.9%	37.2%
2014	40.56	4758	48.3%	11.7%	13.8%	28.8%
2015E	45.79	5534	49.5%	12.1%	8.8%	31.9%
2016E	51.83	6525	50.5%	12.6%	9.6%	27.7%
2017E	58.09	7848	51.3%	13.5%	10.6%	32.0%

收益评级：
- 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
- 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
- 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
- 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。