20210517-华泰期货-宏观大类点评_政府稳增长力度边际下降_全年经济压力不大_5页_948kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2021年4月及1-4月中国宏观经济数据，指出整体经济呈现温和放缓态势，但全年经济压力不大。同时，对商品市场走势进行了点评，认为商品板块可能面临分化，尤其在政策调控和全球经济差异的影响下。

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主要经济数据

工业生产

• 4月工业增加值：同比增长9.8%，两年平均增长6.8%，环比增长0.52%。
• 1-4月工业增加值：同比增长20.3%，两年平均增长7%。

固定资产投资

• 4月固定资产投资（不含农户）：同比增长19.9%，两年平均增长3.9%。
• 民间固定资产投资：同比增长21%。
• 1-4月房地产开发投资：同比增长21.6%，两年平均增长8.4%。
• 商品房销售面积：同比增长48.1%，两年平均增长9.3%。

消费数据

• 4月社会消费品零售总额：同比增长17.7%，两年平均增长4.3%。
• 4月环比增长：0.32%。
• 1-4月网上零售额：同比增长27.6%，两年平均增长13.9%。

就业与失业率

• 1-4月城镇新增就业：437万人。
• 4月城镇调查失业率：5.1%，比3月下降0.2个百分点，比上年同期下降0.9个百分点。

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主要观点

4月经济温和放缓

• 4月经济数据同比仍保持增长，但环比有所放缓。
• 工业增加值两年平均增速提升，但环比增长放缓。
• 固定资产投资和社会零售销售环比增速下降，显示政府稳增长力度边际下降。
• 基建投资和地方债发行速度放缓，但制造业投资持续加速，表现亮眼。

消费与出口表现

• 消费端仍受疫情后恢复影响，4月零售销售同比增速较3月有所下降。
• 五一假期消费火爆，失业率下降为后续消费改善提供支撑。
• 出口表现强劲，尤其是对新兴市场的出口改善，显示外部需求仍具韧性。

商品市场走势

• 近两月商品持续走强，但近两周有所调整。
• 疫情风险上升和经济短期见顶信号冲击复苏逻辑。
• 商品板块后续可能呈现分化，内需主导型商品如黑色建材和动力煤将面临政策压力，而能化、有色等板块基本面仍相对乐观。

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全年经济展望

• 2020年10月社融存量增速见顶，3月工业企业利润增速放缓，指向经济可能在6月左右见顶。
• 尽管存在见顶信号，但全年经济压力不大，出口和消费端仍有改善空间。
• 政府可能在“稳增长压力较小的窗口期”采取更多政策调控，以防止商品过热。

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投资咨询信息

• 机构名称：华泰期货研究院
• 研究员：侯峻、蔡劭立、彭鑫、高聪
• 联系方式：
  • 侯峻：从业资格号F3024428，投资咨询号Z0013950
  • 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
  • 彭鑫：电话010-64405663，邮箱pengxin@htfc.com
  • 高聪：电话021-60828524，邮箱gaocong@htfc.com

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图表说明

• 图1：全球大类资产涨跌幅一览（来源：Wind 华泰期货研究院）
• 图2：PPI以及大宗商品上升周期延续（来源：Wind 华泰期货研究院）
• 图3：M1-M2剪刀差略微领先股指（来源：Wind 华泰期货研究院）