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市场出现反弹，波动率指数小幅提升

——期权周报总结

一、核心内容

本报告由渤海证券分析师祝涛撰写，主要分析了2021年5月17日当周金融期权和商品期权的市场表现，并针对不同类型的投资者提出了相应的策略建议。报告指出市场出现反弹，波动率指数小幅上升，但整体仍处于中等偏低水平，投资者情绪趋于中性或谨慎。

二、金融期权市场表现

1. 50ETF期权

• 成交量：上周日均成交量为236.49万张，较前周下降2.72%。
• 认沽-认购成交比：为0.76，较前周下降，处于历史中等水平。
• 持仓量：认沽-认购持仓比为0.88，较前周小幅上升，仍处于历史中等水平。
• 投资者情绪：整体较为中性。

2. 沪深300期权

• 华泰柏瑞300ETF期权：日均成交量210.10万张，成交额18.56亿元，成交量小幅提升。
• 沪深300股指期权：日均成交量13.01万张，成交额9.31亿元，成交量小幅提升。
• 嘉实300ETF期权：日均成交量33.38万张，成交额2.84亿元，成交量小幅提升。
• 投资者情绪：整体偏谨慎。

3. 波动率与偏度指数

• 波动率指数：50ETF为19.56，沪深300期权分别为19.44、20.16和21.32，均小幅上升，处于历史中等偏低水平。
• 偏度指数：50ETF为103.71，沪深300期权分别为102.28、102.07和100.19，总体略有下降，处于历史中等水平。
• 市场预期：投资者对后市波动预期稍有提升，尾部风险预期有所降低。

三、商品期权市场表现

• 成交量提升显著：白糖期权涨幅达107.76%，铜期权持仓量涨幅为32.39%。
• 投资者态度：
  • 乐观：白糖、玉米、LPG期货。
  • 中性：豆粕、棉花、橡胶、铁矿石、PTA、菜粕期货。
  • 谨慎：沪铜、甲醇、黄金期货。

四、策略推荐

1. 长线投资者

• 推荐策略：备兑策略（卖出平值期权）。
• 理由：结合当前市场趋势和隐含波动率水平，备兑策略可获得更好的收益风险比。

2. 短线投资者

• 推荐策略：做空波动率。
• 理由：市场逐步企稳，波动率指数回落至中等偏低水平，中长期仍处于震荡下行趋势，但下降空间已收窄。
• 操作建议：如有进一步回调，可逢低减仓或平仓；构建策略时可采用蝶式组合、日历价差组合等进行保护。

五、风险提示

• 主要风险：突发事件可能造成市场剧烈波动，需警惕。

六、投资评级说明

七、研究团队信息

• 副所长&产品研发部经理：崔健
• 汽车行业研究小组：郑连声
• 医药行业研究：陈晨
• 食品饮料行业研究：刘瑞
• 宏观、战略研究&部门经理：周喜
• 机械行业研究：郑连声、宁前羽
• 计算机行业研究：徐中华
• 固定收益研究：马丽娜、张婧怡、李济安
• 银行业研究：王磊、吴晓楠
• 家电行业研究：尤越
• 金融工程研究：祝涛、郝惊
• 策略研究：宋亦威、严佩佩
• 综合管理：齐艳莉、李思琦
• 合规管理&部门经理：任宪功
• 博士后工作站：张佳佳、张一帆、苏菲、刘精山
• 机构销售·投资顾问：朱艳君、王文君
• 风控专员：张敬华

八、渤海证券研究所联系方式

• 天津办公室：
  地址：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼
  邮编：300381
  电话：（022）28451888
  传真：（022）28451615

• 北京办公室：
  地址：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层
  邮编：100086
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