20220828-国盛证券-芯源微-688037.SH-在手订单饱满_前道占比持续提升_3页_627kb

芯源微 (688037.SH) 总结

核心内容

芯源微是一家专注于半导体设备制造的企业，尤其在前道涂胶显影设备和物理清洗设备领域具有显著优势。公司2022年上半年实现营收5.04亿元，同比增长43.7%，归母净利润0.69亿元，同比增长97.9%，扣非归母净利润0.66亿元，同比增长122.4%。尽管综合毛利率同比略有下降，但净利率有所提升，反映出公司盈利能力的增强。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年公司业绩保持高速增长，单季度营收和净利润均实现大幅增长，尤其是第二季度，营收同比增长35.0%，净利润同比增长29.5%。
• 订单饱满：截至2022年上半年末，公司合同负债达6.28亿元，表明在手订单充足，市场需求旺盛。
• 前道设备占比提升：公司前道涂胶显影设备新签订单规模同比大幅增长，I-line及KrF设备已获得多家头部晶圆厂的小批量重复订单，显示其在前道设备市场的竞争力。
• 技术领先：公司在后道先进封装和小尺寸领域（如化合物、MEMS、LED）的涂胶显影设备和单片式湿法设备已达到国际先进水平，成为多家国内一线大厂的主力量产设备。
• 产能扩张：公司新增彩云路厂区，并通过定增加速临港厂区和彩云路二期建设，进一步释放产能，增强市场供应能力。
• 未来增长潜力大：随着下游晶圆厂持续扩产和国产替代加速，公司有望在未来几年内实现更高增长，预计2022~2024年归母净利润分别为1.45亿元、2.21亿元和3.30亿元。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

财务比率

估值与评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 股价走势：2022年8月26日收盘价为178.35元，总市值为164.9亿元。
• 成长性：公司营收和净利润持续增长，显示良好的市场前景和盈利能力。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产品开发进展不及预期

市场布局

• 前道设备已获得中芯国际、华力、长存、长鑫、武汉新芯、士兰集科等多个大客户订单。
• 后道及小尺寸设备已成为公司主力机型，应用于台积电、长电、华天、通富、晶方、中芯绍兴等国内一线大厂。
• 公司正在积极开拓中国台湾及海外市场。

产能与投资

• 新增彩云路厂区和上海临港厂区建设，提升产能弹性。
• 定增加速产能布局，为未来增长打下坚实基础。

总结

芯源微在前道涂胶显影设备和物理清洗设备领域表现突出，订单饱满，业绩增长强劲，技术实力领先，市场前景广阔。公司通过产能扩张和产品迭代，增强了市场竞争力，预计未来三年将持续保持高增长态势。尽管存在一定的市场风险，但其在国产替代和半导体设备国产化趋势中的优势显著，维持“买入”评级。