电子行业2020年度策略报告：创新周期新起点，科技龙头成长时-20191206-华安证券-29页_1mb

报告摘要

电子行业2020年度策略报告总结

核心内容

本报告聚焦于电子行业在5G技术驱动下的新一轮创新周期，指出5G商用将带动智能手机行业回暖，同时推动TWS耳机、VR/AR等新兴产品的发展。报告分析了5G对手机零组件及材料的影响，预测相关领域将迎来量价齐升。此外，报告还探讨了光学创新、3D感知技术以及手机散热需求的提升，强调这些因素将为产业链带来增长机遇。

主要观点

5G驱动换机潮与新应用：5G商用开启，将带动智能手机市场回暖，并促进新的应用场景（如VR/AR）的发展，为行业带来增长机会。
TWS耳机爆发元年：TWS耳机因传输、续航、价格等痛点逐步解决，市场迅速增长，预计2019年出货量达4,450万台，2020年有望突破1亿台。
VR/AR渐行渐近：VR/AR是5G最受期待的应用之一，随着技术进步和成本下降，相关硬件市场将快速增长。
光学持续升级：多摄和3D Sensing成为光学创新的重要方向，预计未来将广泛渗透。
5G革新：手机零组件及材料将因5G技术提升而迎来量价齐升，特别是天线、射频前端和散热解决方案。
核心标的：立讯精密、歌尔股份、水晶光电、信维通信、顺络电子和精研科技被重点推荐，因其在5G和创新周期中的显著成长潜力。

关键信息

5G商用进展：2019年6月5G商用牌照发放，10月5G套餐推出，2019年国内5G基站预计达10万站，2020年进入规模建设期。
TWS耳机市场：全球TWS耳机市场潜力巨大，预计2023年市场规模将达2,100亿元，其中苹果占据主导地位。
VR/AR市场潜力：IDC预测2023年VR头显出货量将达3,670万台，年均复合增速46.7%；AR设备出货量预计达3,190万台，年均复合增长率198.8%。
光学创新方向：多摄和3D Sensing成为手机光学升级的重点，TOF技术有望成为主流方案。
射频前端升级：5G将推动射频前端市场增长，预计2023年市场规模达350亿美元，其中滤波器市场增长最快。
手机散热需求提升：5G手机功耗增加，热管和均热板（VC）等散热技术成为重要解决方案，国内厂商如中石科技、飞荣达等开始布局。
行业估值：截至2019年11月5日，电子行业市盈率为38.78倍，处于历史估值中枢以下，具备估值修复空间。

公司	2019E EPS (元)	2020E EPS (元)	2021E EPS (元)	2019E PE	2020E PE	2021E PE	评级
立讯精密	0.76	1.02	1.31	45.47	33.72	26.35	买入
歌尔股份	0.39	0.55	0.70	51.03	35.89	28.37	买入
水晶光电	0.44	0.54	0.66	33.58	27.49	22.41	买入
信维通信	1.12	1.51	1.96	38.32	28.51	21.94	增持
顺络电子	0.59	0.79	1.01	38.80	29.10	22.76	增持
精研科技	1.54	2.34	3.14	45.48	30.02	22.33	买入

风险提示

下游需求不及预期
行业竞争加剧
汇兑风险
贸易战不确定因素

结构分析

1.5G+创新周期，构筑科技新起点

电子行业2019年表现强劲，涨幅达58%，显著高于市场整体。
5G商用加速，带动智能手机换机潮和新应用。
5G三大应用场景（eMBB、mMTC、uRLLC）将推动信息技术革新。

2.硬件巨头创新布局以及未来展望

TWS耳机：市场爆发，苹果AirPods引领行业发展，未来安卓TWS市场潜力巨大。
VR/AR：技术进步和成本下降将推动其普及，预计2023年VR头显出货量达3,670万台，AR设备出货量达3,190万台。
光学创新：多摄和3D Sensing成为重点方向，TOF技术有望成为主流。
5G革新：手机天线、射频前端和散热需求显著提升，带动相关产业链增长。

3.景气拐点至，龙头成长时

立讯精密：布局可穿戴设备，精密制造龙头持续高增长。
歌尔股份：TWS业务贡献业绩，VR/AR业务长期蓄力。
水晶光电：受益于光学创新，AR带来新机遇。
信维通信：国内泛射频龙头，5G推动业务增长。
顺络电子：国产电感龙头，5G时代迎来量价齐升。
精研科技：MIM应用多元化，积极布局5G散热。

图表目录（关键数据）

图表1：2019年申万一级行业涨跌幅
图表2：2010年以来电子行业PE(TTM)变化
图表3：国内5G商用进程
图表4：5G基站建设数量预测
图表5：国内市场4G手机月度出货量及渗透率
图表6：全球5G手机出货量及渗透率预测
图表7：5G三大应用场景
图表8：苹果股价与重要硬件产品
图表9：苹果硬件各产品线收入及增速
图表10：可穿戴设备的优势
图表11：TWS耳机与传统有线耳机对比
图表12：TWS耳机的痛点及解决方案
图表13：TWS耳机潜在市场规模
图表14：全球TWS耳机年出货量
图表15：苹果AirPods年出货量
图表16：TWS耳机三大阵营
图表17：VR/AR市场潜力
图表18：VR头显时延拆分
图表19：VR产业链全景图
图表20：全球VR头显出货量
图表21：AR设备出货量
图表22：手机摄像头创新升级
图表23：已发布的四摄手机机型
图表24：华为Mate30 Pro后置四摄
图表25：2018-2019年三摄渗透率变化
图表26：3D Sensing结构图
图表27：3D Sensing产业链供应商及价值量
图表28：LCP/MPI/PI性能对比
图表29：射频前端市场格局
图表30：4G到5G射频前端复杂度变化
图表31：射频前端市场复合增速
图表32：立讯精密收入构成
图表33：歌尔股份收入构成
图表34：水晶光电收入构成
图表35：信维通信收入构成
图表36：顺络电子收入构成
图表37：精研科技收入构成

总结

本报告详细分析了电子行业在5G驱动下的创新周期，指出TWS耳机、VR/AR、光学升级、射频前端和手机散热是未来增长的关键领域。重点推荐了立讯精密、歌尔股份、水晶光电、信维通信、顺络电子和精研科技等公司，认为其在相关领域的布局和增长潜力显著。同时，报告提醒了行业潜在风险，如需求不及预期、竞争加剧等，建议投资者关注技术进步和市场渗透情况。

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