20191209-东方财富证券-电子设备行业2020年度投资策略：关注“5G+光学”创新主线以及国产替代机遇_45页_3mb

文档内容总结

核心内容

本报告主要分析了2019年电子行业的发展情况，并展望了2020年的市场趋势，重点围绕“5G+光学”创新主线以及国产替代机遇展开。

主要观点

5G与光学创新趋势

• 5G换机需求：虽然对总出货量拉动有限，但推动了智能手机市场回暖。5G手机射频前端总价值量从4G时期的28美金提高到40美金。
• 射频前端：5G时代射频前端器件和天线需求面临倍数级增长，制造和设计难度提升。主要厂商包括Skyworks、Broadcom、Qorvo、Murata等，国内厂商如卓胜微、麦捷科技、信维通信、三安光电等具备国产替代潜力。
• 光学升级：多摄、潜望式镜头、TOF摄像头等成为光学创新方向。2019年Q3多摄出货量占比接近80%，潜望式镜头技术可实现5倍光学变焦，TOF摄像头提升3D视觉和AR应用效果。

可穿戴设备市场

• TWS耳机：2019年出货量预计达1.2亿台，同比增长160%。2020年有望突破2亿台。苹果Airpods带动产业链爆发，国内厂商如立讯精密、歌尔股份、瑞声科技等进入供应链。
• 智能手表：2019年Q3全球出货量同比增长42%，苹果占据48%市场份额。2020年出货量预计达8050万台，同比增长29%。智能手表市场因eSIM技术落地和性能优化逐步回暖。

半导体行业

• 行业复苏：2020年半导体行业有望触底回升，汽车电子和工业应用成为增长最快领域。第三代半导体（如SiC、GaN）需求强劲，进口替代空间广阔。

关键信息

2019年回顾

• 市场表现：申万电子指数全年累计上涨64.61%，大幅跑赢大盘。电子零部件板块涨幅最大，达到121.31%。
• 估值水平：申万电子市盈率（TTM）为37倍，低于近五年平均46倍。行业毛利率和净利率分别为15.51%和4.49%，盈利能力有所回升。
• 个股表现：涨幅最大的股票包括卓胜微、博通集成、韦尔股份等；跌幅最大的股票包括*ST瑞德、*ST德豪等。

2020年展望

• 5G换机：预计2020年全球智能手机出货量微增1.6%。5G手机将推动射频前端和主板创新，带动供应链价值量转移。
• 光学创新：多摄、潜望式镜头、TOF摄像头等技术推动摄像头成本上升。2020年全球48M摄像头传感器出货量将超4.5亿颗。
• 可穿戴设备：TWS耳机和智能手表成为增长亮点，2020年TWS耳机出货量有望突破2亿台，智能手表出货量预计达8050万台。
• 半导体：2020年半导体行业有望触底回升，汽车电子和工业应用成为增长重点。第三代半导体需求强劲，国内厂商有望受益于进口替代。

投资建议

• 推荐标的：汇顶科技（屏下指纹芯片）、北京君正（汽车电子存储器）、士兰微（功率半导体）、三安光电（化合物半导体代工）、立讯精密（精密制造）、歌尔股份（声学）、信维通信（天线）。
• 行业预测：2020年全球智能手机出货量微增，TWS耳机和智能手表出货量有望大幅增长，半导体行业触底回升。

风险提示

• 5G建设进程不及预期
• 国产替代进程不及预期
• 可穿戴设备渗透不及预期