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债券市场专题研究：如何看待债市波动加剧？

核心要点回顾
报告认为三季度仍为债市做多窗口，但波动加剧趋势明显。短期扰动主要来自三点：风险偏好提升、滞涨预期动摇和投资情绪脆弱。长期则有潜在反转利好：市场预期修正、政策配套不足及中美谈判进展缓慢。

主要风险因素

1. 关税政策超预期变化；
2. 国际局势超预期动荡。

机构行为变化
市场调整中，基金抛售明显，但农商行主导利率债承接。信用债和二级债方面，保险、理财等机构保持净买入，显示资产荒驱动下的配置逻辑仍在延续。