> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：地缘风险可控但短期波折，人民币国际化现加速特征 ## 核心内容概述 本文主要分析了2026年3月底至4月期间，全球地缘政治风险（特别是美伊战争和霍尔木兹海峡危机）对金融市场及大宗商品的影响，并展望了未来1-2个月的市场走势与配置策略。同时，总结了人民币国际化进程加速、国内政策优化以及各板块（能源、化工、黑色、农产品、软商品）的详细月度观点。 --- ## 主要观点 ### 1. 地缘局势与人民币国际化 - **地缘风险可控**：美伊战争进入谈判阶段，局势逐步平稳，霍尔木兹海峡封锁状态未有实质改善，但冲突烈度下降。 - **人民币国际化加速**：地缘风险缓和背景下，人民币信用衍生品和回流增强，人民币汇率呈现升值趋势，成为避险资产之一。 - **宏观流动性适应性增强**：市场对地缘冲突的“脱敏”特征明显，宏观流动性对局势的反应趋于平缓，风险偏好快速修复。 ### 2. 大宗商品走势特征 - **能源价格波动**：油价在冲突高峰后回落，但整体仍处于高位震荡状态，能源成本中枢上移，带动通胀预期上行。 - **商品市场结构性表现**：能化板块偏强，但部分品种（如原油、塑料）受地缘风险影响，价格弹性有所减弱。 - **通胀传导扩散**：能源成本上升影响通胀交易向黑色、有色、农产品等板块扩散，市场对通胀预期保持相对乐观。 ### 3. 大类资产配置建议 - **权益资产**：短期需均衡配置，关注“能源安全”与“AI+”科技板块，成长股可能引领市场。 - **债券与利率市场**：人民币偏强背景下，银行间市场利率下行，资金面充裕，中国金融条件积极。 - **外资流入**：跨境人民币结算业务与进出口总额比值上升，外资对中国资产配置意愿增强。 --- ## 关键信息总结 ### 地缘政治与市场反应 - **美伊冲突缓和**：市场风险偏好快速修复，美元流动性趋于稳定，人民币国际化进程加快。 - **霍尔木兹海峡未完全恢复**：短期内对能源供应链造成压力，但原油波动率明显回落。 ### 大宗商品市场分析 - **能源板块**：霍尔木兹海峡封锁持续，但谈判进展可能缓解供应压力，关注成品油裂解价差及夏季旺季支撑。 - **化工板块**：石脑油裂差回落，乙二醇价格受需求及供应影响呈震荡走势，PTA产业链或有去库机会。 - **黑色板块**：钢材需求预期好转，铁矿供应偏强但港口库存去化有限，煤焦价格受成本与钢价共振支撑。 - **农产品板块**：油脂受能源价格与天气影响偏强，鸡蛋中期存栏下降预期支撑价格上涨。 - **软商品板块**：棉花受天气与种植面积影响，纸浆库存压力大，橡胶受供应增产与需求疲软影响震荡。 --- ## 后市展望与配置建议 ### 地缘局势 - **谈判主导局势走向**：未来1-2月，美伊谈判是关键变量，霍尔木兹海峡恢复情况将影响能源供应与市场情绪。 - **风险偏好修复**：市场对地缘冲突的反应趋于理性，整体风险偏好回升，但地缘风险仍未完全消除。 ### 美元流动性与政策 - **美联储议息会议影响**：4月底议息会议对美元流动性有重要影响，需关注沃什接任后政策导向。 - **宏观流动性适应性提升**：地缘风险对市场冲击减弱，宏观流动性逐步恢复。 ### 国内政策方向 - **“反内卷”与“AI+”政策推进**：政策更强调“优化”、“精准”和“灵活”，能源安全、AI+和反内卷成为重点。 - **国内经济预期向好**：一季度经济开局良好，二季度市场关注政策落地效果。 --- ## 各板块月度观点 ### 能源 - **燃料油&低硫燃料油**：供应紧张，价格有支撑，关注霍尔木兹海峡恢复情况。 - **欧线**：5月初宣涨兑现或为旺季估值提供新锚点，价格或呈现“挺价—回落—螺旋上涨”节奏。 - **塑料**：供应偏紧，但期货走风险溢价逻辑，期现基差走扩。 - **苯乙烯**：供需支撑尚可，但单边驱动不足，或维持高位震荡。 ### 黑色 - **钢材**：旺季需求回升，库存缓慢去化，短期维持强势。 - **铁矿**：供应偏强，港口库存去化有限，短期震荡为主。 - **煤焦**：焦炭持续去库，成本支撑强，需关注钢价共振。 - **铁合金**：锰矿价格支撑盘面，但需警惕霍尔木兹海峡恢复影响。 ### 农产品 - **油脂**：受能源价格与天气影响偏强，棕榈油与豆油表现分化。 - **鸡蛋**：中期存栏下降趋势明确，现货价格驱动向上。 ### 软商品 - **棉花**：短期震荡偏强，需关注天气与种植进度。 - **纸浆**：库存压力大，价格偏弱，下游需求疲软。 - **橡胶**：供应增产，但需求疲软，市场情绪波动大，建议观望。 --- ## 研发团队与研究方向 | 分析师 | 职务 | 研究方向 | |--------|------|----------| | 丁丁 | 研究院院长、投资咨询部负责人 | 大宗商品及金融期货；投资咨询 | | 郑若金 | 研究院副院长 | 大宗商品研究；数据投研平台构建 | | 曹颖 | 研究院院长助理 | 煤焦及钢、铁矿 | | 李而实 | 金融衍生品中心负责人 | 宏观经济、大类资产配置 | | 胡静怡 | 高级分析师 | 大类资产配置、基本面量化 | | 范丽军 | 高级分析师 | 金融期权策略工具使用 | | 朱赫 | 金融期货组组长 | 国债期货、宏观经济、大类资产配置 | | 郁泓佳 | 高级分析师 | 股指期货、金融期权策略工具使用 | | 王错 | 金融工程组组长 | 金融工程、对冲策略、CTA策略、资产配置 | | 张婧婕 | 分析师 | 期权研究 | | 沈卓飞 | 期权研究组组长 | 场内期权投资套保应用及策略分析 | | 韩泽文 | 分析师 | 金融期权量化研究 | | 王盈敏 | 中级分析师 | 能源、沥青、液化石油气 | | 李海群 | 中级分析师 | 运输、干散货、油轮 | | 庞春艳 | 化工组组长 | 纯苯、PX、PTA、乙二醇等 | | 牛卉 | 高级分析师 | 丙烯、聚烯烃、苯乙烯 | | 周小燕 | 高级分析师 | 玻璃、纯碱、PVC、烧碱 | | 王雪忆 | 分析师 | 甲醇、尿素基本面量化 | | 肖静 | 有色组组长 | 铜、锡 | | 刘冬博 | 高级分析师 | 铝、氧化铝、黄金 | | 吴江 | 高级分析师 | 白银、锂、镍、不锈钢 | | 孙芳芳 | 中级分析师 | 铅、锌、钯 | | 杨蕊霞 | 农产品组组长 | 生猪、鸡蛋、粳米、鸡肉 | | 吴小明 | 农产品首席分析师 | 豆一、豆油、豆粕、棕榈油、高梁 | | 董甜甜 | 高级分析师 | 菜油、菜粕、红枣、粘米 | | 宋腾 | 高级分析师 | 玉米、玉米淀粉 | | 曹凯 | 软商品组组长 | 棉花、白糖、纸浆、咖啡 | | 胡华轩 | 高级分析师 | 天然橡胶、20号胶、丁二烯橡胶 | | 黄维 | 高级分析师 | 白糖、苹果、原木、干辣椒 | --- ## 免责声明 - 本文由国投期货有限公司撰写，仅供信息参考。 - 文章所用信息来源于合法渠道，力求准确与完整，但不保证其绝对正确。 - 不构成投资决策依据，亦不承担任何投资后果责任。 - 未经书面许可，不得翻版、复制或发布本文内容。