20260429-国投期货-宏观策略_大类资产配置与大宗投资机会-4月刊_内部行情交流会策略分享_14页_2mb

文档总结：地缘风险可控但短期波折，人民币国际化现加速特征

核心内容概述

本文主要分析了2026年3月底至4月期间，全球地缘政治风险（特别是美伊战争和霍尔木兹海峡危机）对金融市场及大宗商品的影响，并展望了未来1-2个月的市场走势与配置策略。同时，总结了人民币国际化进程加速、国内政策优化以及各板块（能源、化工、黑色、农产品、软商品）的详细月度观点。

主要观点

1. 地缘局势与人民币国际化

• 地缘风险可控：美伊战争进入谈判阶段，局势逐步平稳，霍尔木兹海峡封锁状态未有实质改善，但冲突烈度下降。
• 人民币国际化加速：地缘风险缓和背景下，人民币信用衍生品和回流增强，人民币汇率呈现升值趋势，成为避险资产之一。
• 宏观流动性适应性增强：市场对地缘冲突的“脱敏”特征明显，宏观流动性对局势的反应趋于平缓，风险偏好快速修复。

2. 大宗商品走势特征

• 能源价格波动：油价在冲突高峰后回落，但整体仍处于高位震荡状态，能源成本中枢上移，带动通胀预期上行。
• 商品市场结构性表现：能化板块偏强，但部分品种（如原油、塑料）受地缘风险影响，价格弹性有所减弱。
• 通胀传导扩散：能源成本上升影响通胀交易向黑色、有色、农产品等板块扩散，市场对通胀预期保持相对乐观。

3. 大类资产配置建议

• 权益资产：短期需均衡配置，关注“能源安全”与“AI+”科技板块，成长股可能引领市场。
• 债券与利率市场：人民币偏强背景下，银行间市场利率下行，资金面充裕，中国金融条件积极。
• 外资流入：跨境人民币结算业务与进出口总额比值上升，外资对中国资产配置意愿增强。

关键信息总结

地缘政治与市场反应

• 美伊冲突缓和：市场风险偏好快速修复，美元流动性趋于稳定，人民币国际化进程加快。
• 霍尔木兹海峡未完全恢复：短期内对能源供应链造成压力，但原油波动率明显回落。

大宗商品市场分析

• 能源板块：霍尔木兹海峡封锁持续，但谈判进展可能缓解供应压力，关注成品油裂解价差及夏季旺季支撑。
• 化工板块：石脑油裂差回落，乙二醇价格受需求及供应影响呈震荡走势，PTA产业链或有去库机会。
• 黑色板块：钢材需求预期好转，铁矿供应偏强但港口库存去化有限，煤焦价格受成本与钢价共振支撑。
• 农产品板块：油脂受能源价格与天气影响偏强，鸡蛋中期存栏下降预期支撑价格上涨。
• 软商品板块：棉花受天气与种植面积影响，纸浆库存压力大，橡胶受供应增产与需求疲软影响震荡。

后市展望与配置建议

地缘局势

• 谈判主导局势走向：未来1-2月，美伊谈判是关键变量，霍尔木兹海峡恢复情况将影响能源供应与市场情绪。
• 风险偏好修复：市场对地缘冲突的反应趋于理性，整体风险偏好回升，但地缘风险仍未完全消除。

美元流动性与政策

• 美联储议息会议影响：4月底议息会议对美元流动性有重要影响，需关注沃什接任后政策导向。
• 宏观流动性适应性提升：地缘风险对市场冲击减弱，宏观流动性逐步恢复。

国内政策方向

• “反内卷”与“AI+”政策推进：政策更强调“优化”、“精准”和“灵活”，能源安全、AI+和反内卷成为重点。
• 国内经济预期向好：一季度经济开局良好，二季度市场关注政策落地效果。

各板块月度观点

能源

• 燃料油&低硫燃料油：供应紧张，价格有支撑，关注霍尔木兹海峡恢复情况。
• 欧线：5月初宣涨兑现或为旺季估值提供新锚点，价格或呈现“挺价—回落—螺旋上涨”节奏。
• 塑料：供应偏紧，但期货走风险溢价逻辑，期现基差走扩。
• 苯乙烯：供需支撑尚可，但单边驱动不足，或维持高位震荡。

黑色

• 钢材：旺季需求回升，库存缓慢去化，短期维持强势。
• 铁矿：供应偏强，港口库存去化有限，短期震荡为主。
• 煤焦：焦炭持续去库，成本支撑强，需关注钢价共振。
• 铁合金：锰矿价格支撑盘面，但需警惕霍尔木兹海峡恢复影响。

农产品

• 油脂：受能源价格与天气影响偏强，棕榈油与豆油表现分化。
• 鸡蛋：中期存栏下降趋势明确，现货价格驱动向上。

软商品

• 棉花：短期震荡偏强，需关注天气与种植进度。
• 纸浆：库存压力大，价格偏弱，下游需求疲软。
• 橡胶：供应增产，但需求疲软，市场情绪波动大，建议观望。

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