20260304-国投期货-内部行情交流会策略分享_宏观策略_大类资产配置与大宗投资机会-3月刊_17页_4mb

地缘风险冲击与再通胀交易的扩散总结

核心内容概述

本报告分析了2026年初全球宏观经济与地缘政治局势对大类资产的影响，并展望了未来1-2个月的市场走势与配置策略。核心内容包括：

• 地缘局势的演变对全球通胀预期和商品价格形成显著扰动；
• 美元流动性边际收紧，人民币汇率保持稳定；
• 再通胀交易逐步扩散，黄金与原油成为关键资产；
• 大宗商品与金融衍生品市场呈现震荡与结构性机会；
• 市场配置建议以均衡为主，注重防御与风险资产的轮动。

主要观点与关键信息

一、市场走势回顾与展望

• 美元流动性：经历了从宽松到边际收紧的转变，沃什提名后美元指数触底反弹，但上行空间受限于美股承压和日元贬值空间；
• 人民币汇率：在美元波动中保持相对稳定，升值预期仍在；
• 国债市场：货币政策趋弱，市场震荡延续，关注政策向实体经济传导；
• 股市表现：从估值驱动向盈利驱动转换，但短期受地缘冲突影响，风险偏好受压制；
• 黄金与原油：黄金上涨斜率放缓，原油由弱转强，金油比和银金比达到历史高位，波动率显著上升。

二、地缘局势对市场的影响

• 伊核问题升级：从谈判转向军事冲突，加剧通胀不确定性，推升油价和波动率；
• 两种演化模式：
  1. 快速平息模式：冲突短期内得到控制，特朗普访华可能推进；
  2. 持久战模式：冲突持续扩大，对全球经济形成拖累，风险偏好进一步受压制；
• 地缘风险对商品价格的影响：推动能源价格中枢上移，引发再通胀交易扩散。

三、大类资产结构变化

• 从估值驱动转向通胀驱动：再通胀逻辑逐步显现；
• 防御类资产受青睐：黄金、国债等资产成为避险选择；
• 风险资产震荡：股市呈现结构性机会，但需关注地缘冲突和政策变化。

各板块月度观点

金融衍生品

• 股指：震荡盘整为主，建议配置中证红利指数与沪深300指数；
• 黄金：短期受地缘冲突推动上涨，中期走势取决于冲突走向与美联储政策；
• 铜、铝、锡：受库存压力和弱现实制约，价格震荡为主；
• 碳酸锂：上涨由投机资金主导，基本面支撑不足，波动风险高；
• 策略建议：短期偏向防御，关注波动率回落机会，中期参与再通胀交易。

能源

• 原油：受地缘冲突影响，短期支撑强劲，中期走势取决于冲突持续性；
• 欧线：红海封锁对运力造成扰动，但实际供应紧张有限；
• 甲醇：短期受地缘风险推动上涨，但需警惕冲突缓和后的回落；
• 尿素：供应维持高位，需求逐步回升，建议关注逢高做空或月差反套。

有色金属及贵金属

• 铜：库存高位，弱现实压制上涨，但资源战略属性支撑长期价格；
• 铝：国内库存高压，需求疲软，价格震荡；
• 锡：上涨由资金驱动，基本面支撑有限，建议谨慎追高；
• 黄金：短期上涨，但中期不确定性大，建议从配置角度持有。

黑色系

• 钢材：需求偏弱，出口对冲，价格低位震荡；
• 铁矿：供应过剩，需求边际改善，走势震荡；
• 煤焦：焦炭偏过剩，动力煤相对偏强，关注终端需求恢复；
• 铁合金：库存压力大，供应过剩，价格底部震荡。

农产品

• 油脂油料：短期受地缘风险影响，长期供需宽松；
• 生猪：价格二次探底，库存压力大，远月合约或有支撑；
• 鸡蛋：供应充足，需求淡季，价格延续回落；
• 白糖：印度增产，泰国产量不及预期，关注后续数据；
• 苹果：质量较差，收购价格偏高，去库速度受影响；
• 原木：库存偏低，价格支撑有限，操作上建议观望。

软商品

• 棉花：短期上涨后或冲高回落，关注需求预期；
• 纸浆：库存高位，需求支撑偏弱，走势区间震荡；
• 白糖：印度增产，泰国产量不及预期，价格承压；
• 苹果：质量差，价格偏强，但去库速度慢；
• 原木：价格持稳，需求恢复缓慢，操作建议观望。

配置建议

• 宏观层面：关注地缘局势演变、美联储缩表节奏、中美贸易政策及国内政策落地；
• 资产配置：建议向更均衡的配置过渡，注重防御性板块（如黄金、国债）；
• 商品策略：
  • 短期：关注原油和黄金波动率变化，参与空波动率策略；
  • 中期：跟踪再通胀交易扩散，参与能源价格上行带来的商品机会；
  • 长期：关注财政政策发力及产业改革方向，把握结构性行情。

分析师团队

免责声明

• 本报告由国投期货有限公司撰写，仅供参考；
• 所有信息来源于合法渠道，力求准确但不保证其完整性；
• 报告不构成投资建议，不承担任何投资盈亏责任；
• 未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制或发布本报告内容。