20181029-国金证券-华兰生物-002007.SZ-行业转暖_同时展现高增长与高质量_5页_1mb

报告摘要

华兰生物在2018年第三季度和前三季度表现出强劲的业绩增长，市场对其未来表现持乐观态度，维持“买入”评级。公司主要业务包括血制品和流感疫苗，其中流感疫苗业务因四价疫苗上市和行业竞争格局改善而受益，血制品业务则因销售体系优化和政策调整而恢复增长。

业绩表现强劲：
- 第三季度营收8.35亿元，同比增长27.8%；归母净利润3.07亿元，同比增长63.15%；经营性净现金流3.39亿元，同比增长418%。
- 前三季度营收20.36亿元，同比增长22.19%；归母净利润7.60亿元，同比增长22.7%；经营性净现金流7.20亿元，同比增长2017%。
- 公司预计2018年度归属于上市公司股东的净利润在8.2-11.1亿元之间，同比增长0-35%。
业务恢复与增长：
- 血制品业务在公司销售政策调整后重回增长轨道，预计全年血制品业务增速将进一步提升。
- 公司在三季度的应收账款和存货控制表现出色，显示销售和回款情况显著改善。
流感疫苗业务突破：
- 2018年国内流感高发为疫苗业务奠定了基础，四价流感疫苗的上市和行业出清带来了盈利能力的提升。
- 预计全年四价流感疫苗批签发量有望达到500-600万支，销售形势优于以往年份。
盈利预测：
- 2018-2020年EPS预计分别为1.29、1.59、1.94亿元，同比增长分别为47%、23%、22%。
- 公司盈利能力持续增强，毛利率和净利率稳步提升。

市场数据：
- 当前市场价格为35.09元。
- 已上市流通A股为802.55百万股，总市值为32,636.78百万元。
- 年内股价最高为38.26元，最低为24.70元。
财务指标：
- 2018年每股收益为1.293元，每股净资产为6.01元，市盈率为27.14倍。
- 毛利率从2016年的57.9%提升至2018年的65.6%，净利率从40.0%提升至36.4%。
- 经营性净现金流显著增长，三季度达3.39亿元，前三季度累计达7.20亿元。
行业与竞争格局：
- 血制品行业竞争压力上升，但公司通过优化销售策略有效应对。
- 长生事件导致行业竞争格局改善，但可能影响公众接种意愿，需关注相关风险。
风险提示：
- 四价流感疫苗产能、市场推广和销量可能不达预期。
- 疫苗行业监管可能收紧，血制品销售费用率继续上升，定价压力存在。

市场平均投资建议评分：1.38（基于一周内和三月内的评级数据），对应“增持”评级。
投资评级说明：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%之间。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

损益表：
- 主营业务收入从2015年的1,472百万元增长至2020年的4,748百万元。
- 净利润从2015年的582百万元增长至2020年的1,904百万元。
现金流量表：
- 经营活动现金净流从2015年的549百万元增长至2020年的1,305百万元。
资产负债表：
- 资产总计从2015年的4,021百万元增长至2020年的9,363百万元。
比率分析：
- 每股收益、每股净资产、每股经营现金净流等指标持续改善。
- 净资产收益率从2015年的16.11%提升至2018年的21.51%。