20181211-长江证券-正泰电器-601877.SH-持股计划再加码_稳健增长添信心_3页_364kb

正泰电器（601877）总结

核心内容概述

正泰电器近期宣布控股股东正泰集团及实际控制人向公司部分员工、经销商与供应商持股计划（恒睿七号私募证券投资基金）转让股份，共计3390万股，总金额达6.93亿元，转让均价为20.44元/股。此次持股计划与公司2018年初的首次计划合计规模已达6613万股，合计金额达到14.3亿元，进一步拓展了持股对象范围，涵盖员工、经销商和上游供应商，旨在通过激励机制提升公司整体经营效率与产业链合作深度。

主要观点

1. 持股计划加码，激励体系完善

• 规模与对象扩展：此次持股计划与前次规模相当，合计涉及6613万股，金额达14.3亿元。
• 激励范围扩大：新增上游供应商作为持股对象，有助于深化产业链协同，提升整体运营效率。
• 长期发展信心：通过股权激励，增强员工与经销商的积极性，推动公司持续增长。

2. 低压电器业务增长稳健，盈利能力提升可期

• 增长韧性：低压主业实现高于行业增速，主要得益于产品升级（如昆仑系列）、经销商激励及市场拓展。
• 成本优化预期：铜、银等原材料价格回落将有助于提升毛利率，增强盈利能力。
• 财务预测：预计2018-2020年归属母公司净利润分别为38/44/51亿元，对应EPS为1.78/2.06/2.38元，净利润增长显著。

3. 光伏运营增长稳健，户用市场受益政策转暖

• 电站运营稳定：公司光伏业务主要依赖电站运营业务，受531政策影响较小。
• 分布式电站扩张：前三季度电站运营收入同比增长20%以上，显示业务增长势头良好。
• 政策利好预期：随着光伏政策转暖，户用分布式市场有望快速增长，公司凭借市场、模式、品牌与渠道优势，已成全国户用龙头，具备明显竞争优势。

关键信息

财务指标预测

投资评级说明

• 行业评级：基于沪深300指数的相对表现，分为看好、中性、看淡。
• 公司评级：基于公司相对沪深300指数的表现，分为买入、增持、中性、减持、无投资评级。
• 当前评级：维持“买入”评级，认为公司估值已接近历史低位，股息率约3.9%，安全边际凸显。

风险提示

1. 低压电器行业增速下滑超预期。
2. 户用分布式市场发展不及预期。

总结

正泰电器通过股份转让和持股计划的加码，进一步完善激励体系，增强产业链协同，推动公司稳健增长。低压电器业务凭借产品升级与市场拓展保持良好增长态势，盈利能力有望提升。光伏运营业务增长稳健，受益于政策转暖，户用市场潜力巨大。公司未来三年净利润增长显著，估值合理，具备投资价值。