20251219-国元期货-乙二醇周报_成本端支撑_乙二醇短期跌势或趋缓_6页_312kb

乙二醇市场分析总结

核心内容

本报告由国元期货有限公司发布，旨在分析乙二醇市场的基本面及后市走势。报告重点指出，乙二醇市场在2025年呈现出高产能、高产量、高开工率的“三高”格局，叠加进口规模庞大，导致市场库存持续累积，价格承压。同时，随着12月中下旬煤炭需求回升，成本端支撑增强，短期价格跌势或趋缓。中长期来看，供应宽松格局稳固，价格仍有下行压力。

主要观点

• 供应端压力大：国内乙二醇产能持续扩张，2021至2023年新增产能达940万吨，年均增速26.8%。2025年四川正达凯、裕龙岛炼化等项目投产，2026年巴斯夫80万吨新装置投产，进一步加剧供应宽松。
• 开工率高位运行：2025年煤制与油制乙二醇平均开工率分别较2024年提升5.35和2.24个百分点，分别为61.95%和64.25%，表明生产端持续活跃。
• 产量大幅增长：2025年1-12月11日当周，全国乙二醇产量达1929.82万吨，同比增长7.35%，远超过去两年同期水平，对价格形成压制。
• 进口规模庞大：2025年1-10月乙二醇进口量达629万吨，远高于2024年及2023年，反映国内产能尚未有效替代进口货源。
• 库存持续累积：国内乙二醇库存压力较大，华东港口及厂内库存持续积累，供需结构已转向宽松，进一步压制价格。
• 成本端支撑显现：随着12月中下旬煤炭需求回升，动力煤价格有望企稳，对乙二醇成本形成支撑，限制短期价格下跌空间。

关键信息

行情回顾

• 乙二醇2605合约12月上旬因空头增仓走低，12月12日创2021年以来新低。
• 后续价格逐渐止跌企稳，表明市场情绪有所改善。

基本面分析

• 2.1 高产能、高产量压制盘面价格
  • 产能扩张显著，2021-2023年新增940万吨。
  • 2025年及2026年新装置陆续投产，供应压力持续。
  • 开工率维持高位，产量同比大幅增长，压制价格。
• 2.2 持续累库局面或将延续
  • 进口量持续增长，反映产能增长未有效替代进口。
  • 国内产量与进口量同步增长，叠加下游需求淡季，库存持续累积。
  • 高库存带来价格下行压力，形成“价格下跌、观望加剧、库存累积”的恶性循环。
• 2.3 成本支撑逐渐显现
  • 油制乙二醇成本受原油价格走弱影响，但长期供需矛盾限制反弹空间。
  • 煤制乙二醇成本受煤炭价格下跌影响，但12月下旬煤炭需求回升，价格或企稳，成本支撑增强。

后市展望

• 短期：12月中下旬煤炭需求回升，成本支撑增强，乙二醇价格跌势或趋缓。
• 中长期：供应宽松格局稳固，价格仍有下行预期，需关注下游需求能否有效消化供应增量及成本变化。

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