20180921-申万宏源-2018年8月家电零售和企业出货端数据解读_19冷年开盘空调遇冷_长线配置家电龙头确定性强_14页_742kb

2018年9月家电行业分析总结

核心内容

2018年9月，家电行业面临短期压力，但长期来看，龙头公司配置价值依然显著。主要分析集中在空调、冰洗、厨房及小家电领域，揭示了市场表现、库存情况及投资建议。

主要观点

• 空调行业：2018年8月空调内销同比下滑20%，出口同比下滑10%，整体出货端数据下滑幅度较大，主要由于去年同期高基数和渠道库存积压。
• 冰洗行业：冰箱和洗衣机零售量下降，但零售价上涨，海尔市占率持续提升，表现优于行业。
• 厨房及小家电：烟机、灶具零售量/额同比下滑，但破壁料理机和吸尘器保持高增长，苏泊尔和科沃斯表现突出。
• 龙头公司优势明显：格力电器、青岛海尔等白电龙头全年业绩达成确定性强；苏泊尔、飞科电器等小家电龙头及浙江美大、三花智控等公司具备投资价值。

关键信息

空调行业

• 8月数据：

  • 产量988万台，同比减少15.9%
  • 销量994万台，同比减少17.2%
  • 内销727万台，同比减少19.6%
  • 出口267万台，同比减少9.8%

• 库存情况：

  • 截至7月底，渠道库存约3550万台，工业库存约863万台
  • 库存去化周期约7.5个月，处于历史高位
  • 8月出货端增速低于零售端，表明库存开始去化

• 全年预测：

  • 预计2018年内销量约9560万台，同比增长8%
  • 全年内销增速预计在7%-10%区间

冰洗行业

• 冰箱市场：

  • 8月零售量同比下降18%
  • 海尔零售量下降10%，表现优于市场
  • 海尔零售额市占率环比提升1.4个pct，同比提升4个pct至36.8%

• 洗衣机市场：

  • 8月零售量同比下降13.8%
  • 海尔零售额同比增长3.1%，市占率大幅提升
  • 外资品牌表现低迷，西门子和松下市占率下滑

厨房及小家电

• 烟机、灶具：

  • 8月零售量/额同比下滑，主要受618促销影响
  • 华帝和海尔均价提升领先行业

• 破壁料理机：

  • 行业整体8月同比增长43.9%
  • 苏泊尔表现亮眼，零售额同比增长72.8%
  • 市场份额提升，九阳市占率有所下降

• 吸尘器：

  • 8月零售额同比增长18.7%
  • 科沃斯零售额同比增长87%，市场份额提升
  • 戴森零售额份额增长至35.8%，莱克市场份额下降

投资建议

龙头公司推荐

1. 白电龙头：

   • 格力电器：估值合理，成本转移能力强，推荐买入
   • 青岛海尔：全年业绩达成确定性高，推荐买入

2. 二线龙头：

   • 苏泊尔：拓品类能力强，线上线下渠道壁垒深厚，推荐买入
   • 飞科电器：基本面改善，推荐买入
   • 浙江美大：厨电行业景气度高，具备独立行情，推荐关注
   • 三花智控：传统主业稳健增长，新能车业务贡献业绩弹性，推荐买入

行业评级

• 看好（Overweight）：家电行业整体表现优于市场
• 中性（Neutral）：部分子行业表现与市场持平
• 看淡（Underweight）：部分细分市场表现不佳

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场5%-20%
  • 中性（Neutral）：市场表现在-5%~+5%之间
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场5%以下

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与市场基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于市场表现

信息披露

• 本报告由申万宏源研究撰写，分析基于公开信息，不保证准确性或完整性
• 投资建议仅供参考，投资者应自主决策并承担风险
• 报告中提到的公司可能与申万宏源存在关联，但不构成私人咨询建议
• 投资者可通过指定邮箱或网站获取完整报告及从业人员资质信息