家用电器行业：空调新冷年开盘顺利推进-20190811-广发证券-19页_1mb

家用电器行业总结

核心内容

2019年8月，空调行业进入新冷年开盘阶段，整体表现较为顺利。尽管外部环境压力仍存，但龙头企业的渠道库存保持在可控范围内，且在政策端支持下，新冷年目标较2019冷年仍有增长。同时，减税、原材料价格下行、汇率贬值等因素为行业业绩带来利好。

主要观点

• 空调市场：新冷年开盘表现良好，龙头公司具备稳定收入和业绩增长潜力，建议继续配置。
• 小家电市场：整体增速放缓，但消费升级推动高端产品需求，建议关注九阳股份和苏泊尔等受益于消费升级的龙头企业。
• 冰洗市场：进入后存量时代，需求主要来自替换，增长缓慢。企业应抓住产品升级的红利，关注容量、结构升级等趋势。
• 智能家电趋势：荣耀“智慧屏”作为华为鸿蒙生态的首秀，凭借创新功能和系统优势，有望激活智能电视市场。
• 东南亚市场：具备广阔增长潜力，中国家电企业通过“自主品牌+收购品牌”策略已占据领先地位，未来有望进一步提升市场份额。

关键信息

一周行情回顾

• 沪深300指数下跌3.0%，家电板块整体表现弱于大盘，申万家电指数下跌4.7%，其中白电指数下跌4.6%，视听器材指数下跌7.1%。

行业数据回顾

• 空调：线下销量YoY-14.5%（环比-18.6pct），线上销量YoY+17.1%（环比-23.0pct）。
• 冰箱：线下销量YoY-3.5%（环比+16.6pct），线上销量YoY+24.2%（环比+5.9pct）。
• 洗衣机：线下销量YoY-9.7%（环比+15.0pct），线上销量YoY+27.4%（环比+16.3pct）。
• 油烟机：线下销量YoY-2.1%（环比+21.7pct），线上销量YoY+17.3%（环比-7.4pct）。

行业动态

• “零冷水”技术：渗透率在线上为7.8%，线下为22.8%，主要通过技术优化和价格调整推动市场。
• 冰洗市场：冰箱和洗衣机市场已进入存量阶段，需求以替换为主，增长缓慢。
• 荣耀智慧屏：搭载鸿蒙系统，具备创新功能如视频通话、多屏交互、AI芯片等，有望带动市场换机潮。
• 小家电市场：增速放缓，但仍有结构性升级和扩品类的机会。

原材料与汇率

• 原材料价格：冷轧板卷价格持平，铜、铝、原油价格下降。
• 汇率：人民币兑美元贬值，对出口企业有利。

投资建议

• 推荐配置：美的集团、格力电器、海尔智家等白电龙头，因其业绩确定性高、竞争力强。
• 关注小家电：九阳股份、苏泊尔等，受益于消费升级。
• 风险提示：原材料价格大幅上涨、汇率波动、行业需求趋弱、竞争格局恶化。

重点公司数据（2019年8月9日）

行业趋势与展望

• 空调行业：新冷年开局良好，预计未来业绩表现将更加稳定。
• 小家电行业：市场增速放缓，但高端产品和新兴品类（如自动炒菜机）仍有增长潜力。
• 冰洗市场：以替换为主，增长缓慢，但产品结构升级仍是重要方向。
• 智能家电：荣耀智慧屏等创新产品有望激活市场，带动产业链发展。
• 东南亚市场：具备高增长潜力，中国家电企业已布局，未来有望进一步拓展。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 汇率大幅波动
• 东南亚市场需求不及预期
• 行业需求趋弱
• 竞争格局恶化

广发证券分析师信息

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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