20180921-天风证券-家用电器行业点评_8月空调_新冷年开盘遇冷_内销下滑幅度扩大_7页_687kb

报告摘要

2018年8月空调行业整体表现承压，内销和出口均出现同比下滑，但1-8月累计数据仍保持增长。市场对行业未来增长持谨慎乐观态度，认为全年仍可实现个位数增长。同时，龙头品牌在出货端和零售端表现存在差异，奥克斯在线上渠道优势显著，而海尔在零售端表现优于行业平均水平。

行业整体表现：
2018年8月空调销量、内销量、出口量分别为994、727、267万台，同比分别下降17.2%、19.6%、9.8%。1-8月累计销量、内销量、出口量同比增长8.4%、11.1%、4.5%。
8月数据下滑幅度较7月扩大，主要受2017年高基数影响和终端需求疲软拖累。
终端需求分析：
8月线下渠道销量同比下滑10%，线上渠道延续负增长趋势，零售量和零售额分别下降12.42%和19.66%。
需求下滑并非断崖式，更多是季节性波动和促销活动影响，整体属于正常波动范围。
品牌表现分化：
- 一线品牌：格力、美的、海尔内销量同比分别下降3.2%、19.6%、38.5%，其中格力表现相对较好。
- 二线品牌：奥克斯、TCL、海信科龙内销量同比分别下降14.8%、44%、18.7%，奥克斯在零售端表现优于行业。
- 市场占有率：格力市占率显著上升，行业CR3集中度提升4.7个百分点。
出货与零售背离现象：
龙头品牌在8月出货端和零售端表现不一致。格力出货端政策更为激进，以达成2000亿收入目标；美的严格执行T+3策略，出货与零售增速匹配度较高；海尔因渠道变革更注重零售能力，零售端表现相对更优。

8月出口量同比小幅下滑，美的、格力、奥克斯、海尔、TCL出口量分别为65、65、22、20、7万台，同比分别增长0.0%、下降13.3%、下降12.0%、下降7.0%、下降22.2%。
出口市场受中美贸易战和汇率波动影响，企业对出口订单较为谨慎。
出口市占率CR5上升2.2个百分点，美的、格力、TCL、奥克斯、科龙占据前五。

行业层面：2018年全年空调行业预计仍可实现个位数增长，行业整体具备一定韧性。
龙头配置价值：
- 推荐美的集团，因其持续回购、渠道精简、向高端转型及良好的库存控制。
- 三花智控受益于变频比例提升，是空调产业链上的零部件龙头。
- 青岛海尔处于经营上升周期，终端渠道变革后销售能力提升。
- 格力电器估值较低，预计2018年业绩高增长。