20260511-财信证券-固定收益周报_资金面继续主导债市_信用关注曲线平坦化机会_10页_1mb

固定收益市场总结

核心内容概览

本报告分析了2026年5月11日的固定收益市场情况，重点聚焦利率债与信用债的表现及市场趋势。整体来看，资金面维持平稳偏松，但存在逐渐回归中性偏松的迹象。信用债市场则受到资金面收紧担忧影响，收益率多数上行，信用利差走阔。报告还指出，当前市场环境下，应关注部分信用债的曲线平坦化机会，并对投资策略提出建议。

主要观点

利率债市场

• 资金面情况：央行公开市场净回笼3651亿元，资金面平稳偏松。
• 收益率走势：
  • 1年期国债收益率收于 $1.19%$，较前一周上行2.5BP。
  • 3年期国债收益率收于 $1.3%$，较前一周上行1.5BP。
  • 10年期国债收益率收于 $1.77%$，较前一周上行2.0BP。
  • 1年期国开债收益率收于 $1.37%$，较前一周上行0.2BP。
  • 5年期国开债收益率收于 $1.64%$，较前一周下行0.1BP。
  • 10年期国开债收益率收于 $1.83%$，较前一周下行0.5BP。
• 市场预期：
  • 资金面或由“超宽松”转向“中性偏松”，资金利率中枢可能上移。
  • 债市短期或维持震荡格局，10年期国债活跃券预计维持在 $1.72% - 1.82%$ 区间。
  • 超长债（30Y-10Y）利差仍有近50BP，可关注其利差压缩机会。
  • 宏观扰动因素如美伊冲突、特朗普访华等可能影响市场风险偏好。

信用债市场

• 收益率走势：
  • 中短票及城投债收益率多数上行，其中5年期AA、7年期AAA和1年期AAA品种上行幅度较大。
  • 城投债中3年期AA、3年期AA+及7年期AAA品种上行幅度较大。
• 信用利差变化：
  • 各类型企业债券及城投债信用利差整体上行。
  • 央企债券信用利差上行0.83BP，城投债中AAA品种上行2.00BP，AA+品种上行2.36BP，AA品种上行1.90BP。
• 市场环境：
  • 5月整体对信用债偏友好，资金利率适度回归，信用债行情或将持续。
  • 建议采取3年以内短久期票息资产打底，同时关注3—5年期普通信用债收益率曲线平坦化机会。

关键信息

货币市场

• 央行逆回购投放540亿元，逆回购到期4191亿元，净回笼3651亿元。
• R001收于 $1.23%$，较前一周下行14.9BP；R007收于 $1.3%$，较前一周下行9.9BP。

利率债发行与融资

• 上周利率债总发行量为4327亿元，较前一周明显上升。
• 利率债净供给量为1799亿元，较前一周增加。
• 国债发行规模为3500亿元，净融资规模为1409亿元。
• 地方政府债发行规模为587亿元，净融资规模为150亿元。
• 政金债发行规模为240亿元，净融资规模为240亿元。

信用债发行与融资

• 上周信用债新发行规模为1007亿元，较前一周减少。
• 信用债净融资规模为-251亿元，较前一周减少。
• 城投债新发行规模为453亿元，较前一周减少。
• 城投债净融资规模为-334亿元，较前一周减少。

债券发行结构

• 按主体评级：AA+为225亿元，AAA为600亿元，AA为53亿元，无评级为3亿元。
• 按是否城投债：城投债为453亿元，非城投债为554亿元。
• 按企业性质：地方国企为665亿元，央企为179亿元，民企为125亿元，中外合资为3亿元，集体企业为5亿元。
• 按券种：中票为397亿元，公司债为338亿元，短融为193亿元，PPN为78亿元。

风险提示

• 经济超预期
• 资金面收紧
• 外围扰动
• 机构赎回超预期