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有色金属月度例会总结（2020年10月12日）

核心内容概述

本次例会分析了2020年9月有色金属市场走势，重点讨论了铜、铝、锌、镍、锡等品种的供需情况、价格波动、库存变化以及未来走势预测。整体来看，市场呈现高位震荡态势，部分品种存在阶段性调整，但基本面支撑较强。

铜

主要观点

• 9月铜价高位震荡，沪铜主力下跌2.0%，伦铜微涨0.2%。
• 基本面弱于预期，但价格下跌后支撑较强，人民币升值对价格有利。
• CFTC基金持仓净多比例提高至22.7%，显示市场多头情绪上升。
• 三大交易所加中国保税区库存增至72.9万吨，环比增13.7万吨，但海外挤仓压力明显缓解。
• 海外疫情二次爆发可能影响铜价走势，同时需关注国内需求变化。

关键信息

• 9月国内铜现货升水85元/吨，海外现货转为贴水。
• 进口亏损缩至100元/吨，出口盈利显著。
• 四季度加工费地板价提高至58美元/吨，供应恢复预期增强。
• 铜价预计维持高位震荡，操作建议等待回调后做多，沪铜主力运行区间参考【48000,53000】元/吨。

铝

主要观点

• 铝价受到低库存支撑，沪伦比值回落主要因人民币升值。
• 10月需求回升，预计国内去库，供应压力偏小。
• 期货价格偏强震荡，但需警惕疫情和美国大选带来的宏观风险。
• 国内铝土矿价格抬升，进口量维持平稳。

关键信息

• 国内电解铝产量维持增长，库存处于历史偏低水平。
• 8月国内电解铝产量318.9万吨，预计9月产量310万吨。
• 铝价运行区间预计为14000 - 15300元/吨。
• 8月海外电解铝产量231.5万吨，1-8月累计增速接近0%。

锌

主要观点

• 锌价短期多空交织，9月回调后进入调整阶段。
• 海外LME锌库存下降0.6万吨，注销仓单占比不足10%，反映供应过剩。
• 国内锌矿加工费回落，但冶炼利润仍处高位，开工积极性高。
• 9-10月为消费旺季，进口盈利扩大后，预计Q4进口量有望增加。

关键信息

• 8月锌精矿进口量同比增长65%，主要来自秘鲁。
• 国内锌精矿加工费降至5100元/吨，进口矿降至110美元/干吨。
• 国内锌消费有望在冬季迎来旺季，但需关注四季度供应压力。
• 锌价运行区间预计在19000元/吨附近，中长期回落空间较大。

镍

主要观点

• 镍价受供应缺口缩窄影响，短期震荡运行。
• 菲律宾红土镍矿进口恢复，印尼镍铁产能释放，供应压力有所缓解。
• 不锈钢需求边际改善，但需警惕旺季需求不及预期。
• 进口窗口有望打开，但国内需求仍偏强。

关键信息

• 8月红土镍矿进口375万吨，同比下降34%。
• 不锈钢产量大幅增加，但库存累积压力不大。
• 沪镍主力合约震荡运行区间预计为100000~120000元/吨。
• 不锈钢需求释放与成本走高形成支撑，但需关注原料价格波动。

锡

主要观点

• 锡价维持区间震荡，市场缺乏明显方向性。
• 国内精炼锡产量上升，净出口量为228吨。
• 海外LME锡库存小幅累库，库存变化不大。

关键信息

• 8月国内精炼锡表观消费13982吨，产量14210吨。
• 9月LME锡库存增加290吨，注销仓单占比不高。
• 锡精矿进口情况平稳，净进口量与去年同期持平。
• 锡价运行区间暂未明确，需关注供需变化和政策导向。

风险提示

• 疫情二次爆发：可能对海外经济复苏造成阻力，影响铜、铝等金属价格。
• 美国大选：可能加剧市场波动，需警惕政策不确定性。
• 原料供应变化：如铜精矿、锌精矿、镍矿等供应恢复情况将影响价格走势。
• 需求不及预期：特别是不锈钢、铜材等终端需求可能低于预期，对价格形成压力。

总结

本次例会指出，9月有色金属市场整体维持高位震荡，铜价受基本面和人民币升值影响，铝价受低库存支撑，锌价多空交织，镍价受供应恢复影响震荡运行，锡价维持区间震荡。市场需关注疫情、美国大选、原料供应及需求变化等宏观和微观因素，以判断未来价格走势。