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公司点评总结：北摩高科（002985.SZ）

核心内容

北摩高科在2021年上半年实现了业绩的快速增长，营收达到5.79亿元，同比增长153.24%；归母净利润为2.26亿元，同比增长109.65%。这一业绩表现超出了市场预期，主要得益于控股子公司京瀚宇并表以及公司整体盈利能力的提升。

主要观点

• 业绩增长超预期：公司上半年业绩增长紧贴业绩预告上限，增速略超预期，主要受益于京瀚宇的并表和业务发展。
• 检测试验业务增长显著：京瀚宇2021年上半年收入达2.78亿元，与2020年全年收入几乎持平，显示出检测试验业务的强劲发展。
• 刹车盘（副）业务增长突出：由于军事训练需求的增加，刹车盘（副）维修相关收入大幅增长，整体收入增长达162.69%。
• 起落架系统业务实现突破：起落架系统业务首次实现收入贡献，达0.41亿元，标志着公司从零部件供应商向系统供应商的转型。
• 飞机刹车控制系统及机轮业务增速下滑：该业务因收入确认延迟等原因，增速下滑28.33%，但预计下半年将恢复增长，全年增速下滑幅度将收窄。

关键信息

业务布局

• 军民品市场布局健全：公司是国内航刹领域的绝对龙头，受益于国内军机放量，收入和净利润均实现高速增长。
• 技术优势明显：公司深耕刹车制动技术，拥有多个在研型号，未来随着型号定型批产，增长有保障。
• 民航业务布局：公司通过控股子公司陕西蓝太积极布局民航市场，拥有国内最多的炭刹车盘PMA许可证，有望在进口替代浪潮中占据有利位置。

财务预测

• 未来三年盈利预测：预计2021年至2023年归母净利分别为5.1亿、7.1亿和9.3亿，EPS分别为1.99元、2.78元和3.65元。
• 估值分析：当前股价对应PE为56x，未来三年复合增速约为43%，估值溢价合理。

投资建议

• 维持“推荐”评级：公司作为国内航刹领域的隐形冠军，技术优势明显，未来增长可期。

风险提示

• 军品订单不及预期：若军品订单增长不及预期，可能影响公司业绩。
• 客户集中度较高：公司客户集中度较高，存在一定的市场风险。

分析师信息

• 分析师：李良
• 职位：制造组组长&军工行业首席分析师
• 从业经验：证券从业8年，清华大学MBA
• 联系方式：
  • 电话：010-80927657
  • 邮箱：liliang_yj@chinastock.com.cn
  • 登记编码：S0130515090001

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上），谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报），中性（行业指数与基准指数平均回报相当），回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上），谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%），中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当），回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

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