20221219-宏源期货-2023年度策略报告_豆类油脂生猪探底回升_16页_2mb

报告摘要

豆类油脂生猪探底回升总结

核心内容概述

2023年豆类、油脂及生猪市场预计经历“探底—回升”的走势，其中豆粕和生猪价格在2023年一至二季度探底，随后在三四季度出现反弹上涨。油脂市场则在年初至二季度面临供应扩大和需求疲弱的双重压力，走势可能不及豆粕和生猪，但随着需求端逐步恢复，预计在三四季度出现震荡反弹。

主要观点

豆类市场

供应端：2023年全球大豆供应预计进一步扩大，尤其是巴西大豆增产预期强烈，产量可能达到1.5亿吨，抵消美豆增产未果和乌克兰大豆损失的影响。
需求端：国内生猪存栏在2022年下半年持续扩张，导致2023年一至二季度豆粕需求疲软，价格探底；但随着生猪存栏逐步恢复，需求端将在2023年下半年出现回升。
库存变化：全球大豆库存消费比在2023年将因巴西增产而向上调整，对豆类价格形成阶段性利空，但随后将支撑价格反弹。

生猪市场

价格走势：2023年生猪价格预计先探底后回升，一二季度因季节性消费淡季和供应压力（二次育肥）导致价格下跌，三四季度因需求恢复和供应收缩预期价格反弹。
供需关系：2022年生猪存栏持续扩张，2023年将进入去化阶段，为下一轮周期的复苏奠定基础。
周期判断：2023年一二季度是生猪价格的低点，也是下一轮周期的起点，预计在三四季度出现价格上涨。

油脂市场

供应端：棕榈油和豆油供应均出现增长，其中棕榈油受天气和劳工因素影响较大，而豆油则受大豆增产影响。
需求端：2023年上半年油脂需求疲软，尤其棕榈油因国内库存高企和印度库存增长压制价格；下半年随着防疫政策优化和经济活动恢复，需求有望好转。
价格预期：油脂价格在2023年初至二季度预计下跌，三四季度可能震荡反弹，但整体走势不如豆粕和生猪明确。

关键信息

供应端数据

巴西大豆：2022/23年种植面积达4290万公顷，同比增加6%，预计产量创新高，对全球市场形成压力。
美国大豆：产量预计维持在1.1-1.2亿吨，增产空间有限，主要依赖天气因素。
印尼棕榈油：产量恢复迅速，库存下降后重新回到正常水平，产量同比增加。
马来棕榈油：产量受劳工不足影响，但仍在恢复中，库存已出现明显回升。

需求端数据

国内豆粕需求：受生猪存栏扩张影响，2023年一至二季度需求疲弱，但下半年将因生猪复苏而提振。
国内棕榈油库存：2022年四季度和2023年一季度库存处于历史高位，压制需求增长。
防疫政策优化：预计对肉类和油脂需求形成利好，尤其在2023年下半年。

价格走势预测

品类	价格走势预测
豆粕	2023年一至二季度探底，三四季度震荡上涨
生猪	2023年一至二季度价格下跌，三四季度反弹上涨
油脂	2023年年初至二季度价格下跌，三四季度震荡反弹，但整体走势不确定性较大

时点分析

豆类：价格探底可能在2023年一季度末至二季度中期，三季度开始反弹。
生猪：价格下跌趋势从2022年底延续至2023年二季度，三四季度价格有望上涨。
油脂：价格在2023年初至二季度面临下跌压力，三四季度有震荡反弹预期，但受天气影响较大。

小结

2023年，豆类、油脂和生猪市场将呈现“探底—回升”的走势。豆粕和生猪价格在2023年一至二季度探底，随后在三四季度因需求恢复和供应收缩而反弹。油脂市场因供应扩大和需求疲弱，价格走势更为复杂，预计在年初至二季度下跌，下半年有望震荡上涨。整体来看，2023年市场将受到巴西增产、二次育肥、防疫政策优化及天气变化等多重因素影响。