20210724-华泰期货-商品策略周报_聚焦欧美二季度GDP初值_继续看好后续油价_16页_1mb

文档总结

核心内容

本报告聚焦于欧美二季度GDP初值及后续对油价的影响，分析了当前商品市场的逻辑分化、主要经济指标变化、商品价格走势、市场流动性、库存情况以及相关风险因素，旨在为投资者提供商品配置策略的参考。

主要观点

1. 商品市场逻辑分化

• 内需型商品：受政府政策调控和施工季节性淡季影响，黑色建材和动力煤等内需主导型商品将继续宽幅震荡。钢材受益于各省压产预期，可能震荡偏强。
• 能化及有色商品：全球需求主导的能化和有色商品受主要央行宽松政策支撑，短期市场对流动性局面较为乐观，有利于外需型商品。
• 农产品：美洲干旱天气导致大豆、玉米等供应预期下调，但饲料品种受益于生猪存栏回升。同时，美国和国内CPI延续上行趋势，支撑软商品和生猪。
• 贵金属：短期维持中性震荡观点，需警惕美联储Taper时间表公布后的调整风险。长期来看，若美国经济见顶回落，货币收紧后可能为黄金提供新的战略性配置机会。

2. 投资策略建议（强弱排序）

• 原油链条商品（原油、燃料油、沥青等） > 新能源及轻量化金属（铜、铝、镍等） > 其他品种
• 贵金属：中性

3. 市场风险提示

• 地缘政治风险
• 全球疫情风险
• 央行加息
• 中美关系恶化
• 政府调控商品价格

关键信息

1. 国家政策

• 国家发改委与国家粮食和物资储备局：7月29日将投放第二批国家储备铜、铝、锌，以稳定市场预期和价格。
• 上海楼市调控：首套房贷利率上调至5%，二套房贷利率上调至5.7%，并纳入住房赠与限购政策。

2. 宏观经济数据

• 欧洲央行：维持主要再融资利率于0%不变，存款机制利率于-0.5%不变，边际借贷利率于0.25%不变，同时将通胀目标设定为2%。
• 美国与欧元区PMI：美国制造业PMI升至纪录高位63.1，服务业PMI降至59.8；欧元区制造业PMI初值为62.6，服务业PMI初值为60.4，综合PMI初值为60.6，均创近年新高。

3. 气候影响

• 中国：河南、河北暴雨肆虐，影响下游施工节奏。
• 南美洲：阿根廷巴拉那河水位降至1944年以来最低，干旱影响玉米、大豆、小麦等农产品运输和生产，巴西、墨西哥、乌拉圭等国家也面临干旱威胁。

4. 商品市场数据

• 价格变动：通过周度和月度价格变动图，显示不同板块价格波动情况。
• 流动性变动：成交量和持仓量变化图揭示市场活跃度和资金动向。
• 库存情况：黑色金属、能源化工、有色金属和农产品库存数据反映市场供需关系。

结构清晰分析

1. 宏观高频因子跟踪

• 经济增长：上游、中游、下游商品价格指数及开工率、销量等指标显示经济复苏态势。
• 通胀：农产品批发价格指数、猪肉和仔猪平均价等指标显示通胀压力持续。
• 外汇：美元兑人民币中间价和美元指数变动反映汇率市场动态。

2. 商品基本面因子跟踪

• 库存：各商品库存数据如螺纹钢、热卷、铁矿石、乙二醇、橡胶、铝、甲醇、沥青、铜、锌、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、棉花、食糖等，均显示市场供需变化趋势。

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