20210724-国盛证券-微观视角下_基金二季度配置有何变化__8页_1mb

投资策略总结：基金二季度调仓分析

核心内容概述

本报告从“总量视角”与“微观视角”两个维度分析了2021年第二季度公募基金的持仓调整情况，重点通过“净调仓频次”这一新观测指标，揭示不同规模基金在行业与个股层面的调仓趋势。结果显示，基金在二季度对景气成长与周期板块表现出较强共识，而在部分行业和个股上仍存在一定分歧。

主要观点

1. 行业层面调仓共识增强

• 净增持行业：新能源、电子、医药、化工、有色等具备景气成长或周期支撑的行业成为各规模基金的加仓共识。
• 净减持行业：家电、食品饮料、休闲服务及银行等受通胀成本制约或估值偏高的行业被普遍减持。
• 百亿以上基金：主要增持电气设备、电子、汽车，减持食品饮料、银行和家电。
• 50-100亿基金：主要增持电气设备、电子、化工，减持家用电器、食品饮料和银行。
• 不足50亿基金：主要增持电气设备、电子、化工，减持家用电器、食品饮料和银行。
• 部分行业分歧：纺织服装、国防军工、军工、非银金融和计算机等行业仍存在一定调仓分歧，但幅度相对有限。

2. 个股层面调仓趋势明显

• 普遍增持个股：宁德时代、药明康德、爱尔眼科和华友钴业获基金普遍增持。
• 普遍减持个股：贵州茅台、中国平安、长春高新、美的集团和恒瑞医药遭基金普遍减持。
• 调仓差异：百亿基金更倾向于增持科技类个股（如圣邦股份、亿纬锂能、歌尔股份、海康威视），而对部分核心资产（如五粮液、顺丰控股、伊利股份）减持更明显。
• 医药板块分化：药明康德、爱尔眼科获普遍增持，而恒瑞医药、长春高新则被集体减持。

关键信息

1. 观测指标定义

• 净调仓频次：通过计算“环比加仓频次 - 环比减仓频次 + 新进入前十大重仓频次 - 被挤出前十大重仓频次”来衡量基金对个股的净加仓意愿。

2. 调仓趋势对比

• 一季度与二季度对比：一季度基金在行业调仓上存在较大分歧，而二季度分歧明显收敛，表明市场对景气成长与周期板块的共识增强。
• 基金规模差异：不同规模基金在调仓方向上趋于一致，但对医药和电子行业的调仓意愿仍存在差异。

3. 主要调仓方向

• 加仓方向：新能源、电子、医药、化工、有色等具备高景气或周期支撑的行业。
• 减仓方向：家电、食品饮料、休闲服务、银行等受通胀成本或估值影响较大的行业。

图表目录摘要

• 图表1-6：展示了不同规模基金在一级和二级行业层面的净调仓频次分布，显示新能源、电子、化工等行业的普遍加仓趋势。
• 图表7：汇总了不同规模基金在行业净调仓频次的对比，进一步凸显了调仓共识。
• 图表8：列出了不同规模基金在个股层面的净加仓和净减仓名单，宁德时代为最大净加仓个股，贵州茅台为最大净减仓个股。
• 图表9-12：对比了基金仓位调整与调仓频次，揭示了基金在不同规模下的调仓行为与仓位变动的关联性。

风险提示

1. 样本统计局限性：报告基于特定样本进行分析，可能无法完全代表所有基金的表现。
2. 统计方法误差：所采用的“净调仓频次”指标可能存在一定的统计误差。

附注信息

• 分析师：张峻晓（执业证书编号：S0680518110001）
• 研究助理：王程锦
• 相关研究报告：
  • 《投资策略：当前市场估值水平如何？——估值与结构第112期》2021-07-23
  • 《投资策略：二季度基金调仓有何看点？——2021Q2基金仓位解析（一）》2021-07-22
  • 《投资策略：海外通胀再超预期，北上波动加大——陆股通周监控第91期》2021-07-20
  • 《投资策略：长短端利率集体下行，人民币小幅升值——资金价格周监控第101期》2021-07-19
  • 《投资策略：“高增长”仍是制胜关键——A股市场策略周报》2021-07-18

总结

本报告通过“净调仓频次”这一微观视角指标，揭示了2021年第二季度公募基金在行业和个股层面的调仓趋势。结果显示，基金在景气成长与周期板块表现出较强的共识，而在医药、电子等行业仍存在调仓分歧。不同规模基金在调仓方向上趋于一致，但对个股的加仓和减仓意愿仍有细微差异。整体来看，基金调仓行为与市场趋势更加契合，为投资者提供了更全面的调仓跟踪视角。