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福莱特21H1业绩预告总结

核心内容概述

福莱特在2021年上半年实现归母净利润11.6~12.6亿元，同比增长152%~174%，符合市场预期。公司上半年盈利高增主要受益于第一季度玻璃价格高位及出货量快速增长，但第二季度因玻璃价格下调及成本上升，盈利有所下滑。公司预计全年销量将同比增长一倍以上，全年平均毛利率维持在35%以上。此外，公司持续扩大产能，强化龙头地位，同时受益于双玻和大尺寸玻璃的结构性增长。

主要观点

• 盈利情况：

  • 21H1归母净利润为11.6~12.6亿元，同比增长152%~174%。
  • Q2归母净利润3.22~4.22亿元，同比增长31%~72%，环比下降62%~50%。
  • 扣非归母净利润为11.5~12.5亿元，同比增长156%~178%。
  • Q2扣非归母净利润3.19~4.19亿元，同比增长31%~72%，环比下降62%~50%。

• 出货量与毛利率：

  • 21H1预计出货量为1.4~1.5亿平方米，同比增长56%~67%。
  • Q2预计出货量为0.85~0.95亿平方米，同比增长77%~98%，环比增长60%~79%。
  • Q2毛利率约为23%~25%，为历史底部，预计下半年盈利将有所修复。

• 成本结构：

  • 石英砂价格持续上涨，福莱特自供比例约为50%，外采部分受涨价影响较大。
  • Q2纯碱价格上涨至2000元/吨以上，同比增长约37%，导致成本略有上升。

• 结构性增长机会：

  • 双玻占比提升：预计Q2双玻占比提升至40%左右，双玻毛利率更高，有助于提升公司整体盈利能力。
  • 大尺寸玻璃需求增长：21年以来招投标项目中大尺寸占比达71%，大尺寸玻璃溢价1~1.5元/平米，公司大尺寸产能占比超50%，充分受益于大尺寸需求。

• 产能扩张计划：

  • 2020年底产能为6400吨/日，21Q1新增越南二线1000吨/日和凤阳四线1200吨/日，截至21Q2末产能达8600吨/日。
  • 计划21年下半年投产三条1200吨/日产线，预计21年底产能达12200吨/日，同比增加90%。
  • 22年投产安徽三期项目5条1200吨/日窑炉，23年投产浙江嘉兴2条和安徽凤阳4条1200吨/日窑炉，22/23年产能分别达18200/25400吨/日，进一步强化龙头地位。

关键信息

• 财务预测：

  • 2021~2023年归母净利润预测分别为23.91/33.45/40.67亿元，同比增长46.78%/39.92%/21.58%。
  • 对应EPS分别为1.11/1.56/1.90元。
  • 2021年P/E为38.96倍，较2020年57.19倍有所下降，反映市场对公司未来增长的预期。

• 市场数据：

  • 收盘价为43.40元，一年内最低为18.91元，最高为46.64元。
  • 市净率（P/B）为8.89倍，流通A股市值为194.44亿元。

• 风险提示：

  • 政策不达预期
  • 竞争加剧

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未明确提及

财务指标分析

总结

福莱特在2021年上半年实现了显著的盈利增长，主要得益于玻璃价格高位和出货量的快速增长。然而，第二季度因价格下降和成本上升，盈利有所下滑。公司预计全年销量将同比增长一倍以上，全年平均毛利率维持在35%以上。同时，公司通过产能扩张和结构优化，强化了其在光伏玻璃行业的龙头地位，并有望在下半年受益于盈利修复。公司财务表现稳健，估值合理，投资评级为买入。