20230131-华创证券-长安汽车-000625.SZ-2022年报预告点评_年报预告超预期_自主盈利有望创新高_5页_781kb

长安汽车2022年报预告点评总结

核心内容

长安汽车（000625）发布2022年年报预告，预计全年归母净利润为73亿-87亿元，同比增长105%-145%；扣非归母净利润为39亿-53亿元，同比增长136%-221%。4Q22财务表现超预期，主要得益于自主板块的强劲增长。预计4Q22归母净利4亿-18亿元，中值11亿元，同比增长96%，环比增长6%；扣非归母净利0.6亿-14.6亿元，中值7.6亿元，同比增长8.5亿元，环比增长3%。

主要观点

自主板块表现强劲

• 4Q22自主扣非净利：预计超过10亿元，单车经营性净利超过0.32万元。
• 销量增长：4Q22长安自主乘用车（含新能源、阿维塔）销量达40.8万辆，同比增长50%，环比增长29%。
• 毛利率：预计维持在22%以上的高位水平，反映产品竞争力和成本控制能力。

合资板块面临挑战

• 4Q22合资亏损：主要来自长安福特销量下滑和费用增加，以及长安新能源和阿维塔仍在亏损。
• 销量数据：长安福特4Q22销量为6.0万辆，同比减少37%，环比减少24%；长安新能源销量为9.2万辆，环比增长68%。

2023年产品规划

• 新产品发布：2023年计划推出3款混动产品、2款纯电产品，其中三款轿车进入竞争相对较低的细分市场。
• 销量目标：集团2023年销量目标为280万辆，同比增长19%。其中，长安汽车目标100万辆，深蓝汽车40万辆，阿维塔汽车10万辆。

2025年产品布局

• 长安品牌：预计推出22款产品，销量保持在100万辆。
• OX序列：布局纯电动车市场，推出5款产品，销量突破80万辆。
• 深蓝汽车：推出7款产品，销量突破80万辆。
• 阿维塔汽车：推出4款产品，销量30-40万辆。
• 凯程：推出7款产品，销量突破30-40万辆。
• 合资板块：以利润和市占率为导向，推出7款产品。

关键信息

投资建议

• 目标价：18.0元/股。
• 目标市值：1790亿元。
• 评级：维持“强推”评级，基于公司未来成长潜力和产品策划能力。

财务预测

财务指标

• 资产负债率：2022E为53.4%，2023E为59.6%，2024E为65.2%。
• 毛利率：2022E为20.9%，2023E为17.0%，2024E为16.3%。
• 净利率：2022E为6.7%，2023E为4.1%，2024E为2.5%。
• ROE：2022E为12.9%，2023E为11.2%，2024E为8.3%。
• ROIC：2022E为14.3%，2023E为10.6%，2024E为7.4%。

风险提示

• 销售不及预期：自主、深蓝、阿维塔等产品线销售不及预期。
• 业绩波动：自主板块业绩可能受市场和政策影响而波动。

财务表现与市场对比

市场表现对比图

• 股价：2023年1月30日收盘价为13.95元。
• 12个月内最高/最低价：22.35/9.05元。
• PE：2022E为17倍，2023E为19倍，2024E为26倍。
• PB：2022E为2倍，2023E为2倍，2024E为2倍。
• EV/EBITDA：2022E为29倍，2023E为35倍，2024E为42倍。

附录：财务预测表

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

公司基本数据

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