20230428-华创证券-长安汽车-000625.SZ-2023年一季报点评_基盘稳固_自主盈利继续超预期_6页_710kb

长安汽车2023年一季报点评总结

核心事件

公司发布2023年一季报，归母净利697亿元，同比增长54%，环比增长68倍；扣非归母净利148亿元，同比下降35%，环比增长14倍。非经常性收益达549亿元，主要来自并表长安新能源。

核心分析

1. 自主业务盈利超预期

   • 长安自主（不含新能源）经营性盈利15亿元，同比下滑7亿元。
   • 单车净利0.05万元，好于预期，反映产品竞争力强。
   • 毛利率维持高位，费用平稳。

2. 长安新能源进展

   • 一季度净亏5亿元，环比收窄3亿元，单车亏损0.073万元。
   • 第二季度将推出多款新能源车型，聚焦混动/纯电SUV和轿车。

3. 销量与增长预测

   • 2023年全口径乘用车销量预计146万辆，同比增长9%。
   • 新能源占比将提升至25%-30%，主要依靠深蓝S7等新车型。

投资建议

• 维持“强推”评级，目标价167元。
• 预计2023-25年销量分别为146万辆、170万辆、193万辆。
• 调整盈利预测：归母净利从67亿、51亿、59亿调增至101亿、70亿、88亿元。

风险提示

• 新品节奏与销量不及预期。
• 行业价格战压力持续。
• 原材料价格波动风险。

关键数据（简要）

• 一季度净利润同比+54%，毛利率186%。
• 估值PE为11-16倍，PB为15-14倍。
• 增长驱动因素：电动化转型、新品周期、基盘优势。