20220704-华融期货-国债月评_资金面恐面临收紧_利率大概率继续上行_4页_366kb

国债市场总结（2022年6月）

一、核心内容

2022年6月，中国国债市场在国内外多重因素影响下呈现出震荡走势。国内经济基本面有所改善，但货币政策传导效率不高，资金面逐步收紧，导致国债收益率大概率继续上行。同时，美联储大幅加息对全球资本流动和市场情绪产生重要影响，进一步施压国内利率走势。

二、主要观点

1. 国债行情回顾

• 十年期国债波动减弱：2022年初市场预期宽松，国债期货一度创出新高（101.580），随后因政策调整和外部环境变化出现回落，跌至99.590。
• 6月后震荡回落：在4月份之后，央行货币政策从扩张转向疏通，但金融机构向实体经济的贷款投放不畅，导致货币政策效果有限。
• 利率回暖预期增强：随着5、6月份货币需求回升，利率有回暖趋势，国债期货高位回落。

2. 6月基本面信息回顾

• 美联储大幅加息：6月15日，美联储将短期联邦基金利率目标区间上调75个基点至1.50%-1.75%，并预计年底将升至3.4%，为2008年以来最高水平。
• 5月进出口数据增长明显：按美元计价，5月进出口总值同比增长11.1%，出口增速加快至16.9%，进口增速也有所提升。
• 通胀水平温和可控：5月CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨6.4%，涨幅继续回落。
• 社融规模扩大：5月人民币贷款增加1.89万亿元，社会融资规模增量为2.79万亿元，均高于市场预期。
• 工业生产增速由负转正：5月全国规模以上工业增加值同比增长0.7%，显示经济复苏迹象。
• PMI重回临界点之上：6月制造业PMI为50.2%，比上月上升0.6个百分点，经济恢复态势明显。

3. 后市展望

• 利率震荡上行：在基本面数据好转和资金面收紧的压力下，预计10Y国债收益率将保持震荡上行趋势，利率中枢较上周有所上行。
• 难以突破2.85%：尽管存在上行压力，但市场对基本面修复的预期已基本消化，预计难以突破2.85%的阶段性顶部。
• 操作建议：
  • 交易性需求保持中性：建议投资者保持谨慎，避免过度杠杆操作。
  • 空头套保关注建仓机会：在基差回落时可考虑建仓。
  • 长端关注正套机会：在空头情绪释放时，可适当关注正套策略。
  • 短端关注止盈机会：短期反弹机会可作为止盈时机。

三、关键信息

• 货币政策转向：4月份后，央行从货币扩张转向疏通，但效果有限，需配合财政和产业政策推动。
• 外部环境影响：美联储加息周期加剧了全球资本流动压力，导致国内利率上行阻力减小。
• 经济数据改善：5月工业生产增速由负转正，PMI回升，显示经济逐步恢复。
• 市场情绪变化：国债期货市场调整可能延续，投资者需关注利率走势和基差变化。

四、免责声明

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