20220329-国金证券-今世缘-603369.SH-一季度收官达预期_增长态势依旧稳健_4页_1mb

今世缘 (603369.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

今世缘公司近期披露了一季度经营数据，显示其收入和利润均达到预期，增长态势保持稳健。公司股价为40.07元，总股本为12.55亿股，总市值约为502.68亿元。分析师刘宸倩对今世缘的未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级，并认为公司将在产品升级和区域拓展上持续发力。

主要观点

一季度业绩表现

• 总收入：约30亿元，同比增长约25%
• 归母净利润：约10亿元，同比增长约24%
• 单3月收入：约5.5亿元，同比+25.9%
• 单3月归母净利：约0.6亿元，同比+1.7%
• 回款进度：预计约40%+

尽管3月期间江苏地区受疫情影响，但公司收入端表现依旧稳健，反映出其在市场中的较强竞争力。

产品结构优化

• 对开、四开产品稳步增长，V系列（V3、V9）因团购需求放量，增速更高
• V系列预计占比约10%，公司通过V9事业部及V99联盟体的设立推动产品结构持续优化

区域拓展

• 公司目标在“十四五”期间省外市场占比达到20%，目前预计尚不足10%
• 省内市场增速较高，省外突破仍具潜力
• 公司已加大市场投入并落实优商计划，推动区域拓展

关键信息

财务数据概览

盈利预测

• 2021-2023年营收增速分别为25%、24%、22%，预计营收分别为64亿、79亿、97亿元
• 归母净利增速分别为28%、25%、23%，预计归母净利分别为20亿、25亿、31亿元
• EPS分别为1.59元、1.99元、2.45元，当前股价对应PE分别为25倍、20倍、16倍

比率分析

资产管理能力

• 应收账款周转天数：3.3 → 2.3天
• 存货周转天数：661.1 → 525.0天
• 应付账款周转天数：56.0 → 68.0天
• 固定资产周转天数：74.5 → 62.6天

偿债能力

• 净负债/股东权益：-34.83% → -66.08%
• EBIT利息保障倍数：-52.4 → -42.0
• 资产负债率：28.86% → 26.47%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

1. 疫情反复风险
2. 省外拓展不及预期
3. 区域竞争加剧风险
4. 食品安全问题

结论

今世缘公司一季度经营数据符合预期，增长态势稳健。产品结构持续优化，V系列表现突出；区域拓展仍是长期重点，省外市场潜力较大。财务指标显示公司盈利能力稳定，现金流健康，资产负债率下降，偿债能力增强。分析师建议关注“结构升级+区域扩张”双主线逻辑，维持“买入”评级。