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证券研究报告总结：6月PMI数据与经济复苏分析

核心内容

2022年6月，中国PMI数据呈现出全面复苏态势，显示疫情对经济的冲击正在减弱，经济活动逐步恢复。报告指出，服务业、建筑业和制造业均出现显著回升，其中服务业恢复最为强劲，建筑业保持高位增长，制造业则全面企稳。此外，外需回暖超出市场预期，供应链畅通进一步巩固了经济修复的基础。

主要观点

1. 行业复苏格局

• 服务业：6月服务业商务活动指数为54.3%，比上月上升7.2个百分点，显示疫情后消费场景快速修复。
• 建筑业：6月建筑业商务活动指数为56.6%，比上月上升4.4个百分点，成为三大行业中表现最好的。
• 制造业：6月制造业PMI为50.2%，比上月上升0.6个百分点，重返扩张区间。

2. 生产与需求关系

• 制造业的生产修复好于需求，生产指数为52.8%，新订单指数为50.4%，均升至扩张区间。
• 外需表现显著优于内需，新出口订单指数上行3.3个百分点至49.5%，为2021年5月以来最高值。

3. 供应链恢复

• 6月供应商配送时间指数为51.3%，比上月上升7.2个百分点，显示物流和供应链的畅通。
• 这一指标是制造业分项中涨幅最大，表明企业生产活动的保障程度提升。

4. 企业类型恢复差异

• 中小型企业恢复速度加快，生产指数和新订单指数分别上升1.9个百分点，显示中小企业在疫情后逐步回暖。
• 大型企业恢复相对平缓，生产指数仅上升0.7个百分点，因前期复工主要集中在大型企业。

5. 政策支持与后续展望

• 基建投资持续发力，专项债发行加速，为建筑业提供充足资金保障。
• 财政和货币政策仍有进一步发力空间，以支持就业和市场主体。
• 市场对下半年经济复苏持乐观态度，但需关注政策落地效果及外部风险。

关键信息

• PMI数据亮点：
  • 服务业：19个行业处于扩张区间，业务活动预期指数升至61.0%。
  • 建筑业：新订单指数为50.8%，投入品价格指数和销售价格指数分别下降3.7和1.2个百分点。
  • 制造业：生产与需求同步回升，汽车消费带动相关产业链复苏。
• 外需回暖：
  • 美国耐用品订单增长10.6%，东南亚国家生产修复带动中国出口。
• 政策支持：
  • 专项债发行加速，新基建和新能源项目纳入申报范围。
  • 央行例会强调稳就业与稳物价并重，支持中小微企业。
• 通胀压力缓解：
  • 上游价格回落，缓解中下游企业成本压力，政策空间扩大。
• 就业与市场主体压力：
  • 从业人员指数为48.7%，小型企业PMI仍低于荣枯线，需政策持续支持。

图表目录

• 图1. 制造业PMI分项指标概览
• 图2. 十大主要城市地铁客运量提升
• 图3. 石油沥青装置开工率回升
• 图4. 水泥开工率提升
• 图5. 整车货运物流指数
• 图6. 汽车消费带动生产和投资增加
• 图7. 长江商学院中国企业经营状况指数（BCI）

风险提示

• 地缘政治斗争
• 疫情反复

研究团队

• 宏观总量组：殷越（分析师）、杨欣、孙永乐（研究助理）
• 其他研究组：
  • 消费组：黄瑞云
  • 生物医药组：代新宇
  • 智能制造组：李雯婧
  • 高新技术组：肖立戎
  • 新材料新能源组：唐贵云
  • 质控风控组：朱盈
  • 合规组：周明

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