20220630-山西证券-2022年6月PMI数据点评_多个领域共振复苏_4页_738kb

2022年6月PMI数据点评总结

核心内容

2022年6月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2，标志着制造业在疫情后首次站上荣枯线，但复苏力度较2020年3月有所减弱。非制造业PMI为54.7，显示出服务业和建筑业的显著改善，其中建筑业PMI达到56.6，服务业PMI为54.3，均较前值有明显提升。整体来看，经济复苏态势正在逐步展开，但存在结构性差异。

主要观点

• 制造业弱复苏：制造业PMI为50.2，显示疫后首次复苏，但复苏力度弱于2020年。生产端恢复较快，PMI为52.8，而新订单PMI为50.4，显示下游需求恢复缓慢，成为制造业复苏的主要制约因素。
• 服务业大幅改善：服务业PMI为54.3，创2015年以来的高分位数，显示出疫情对服务需求的抑制已逐渐缓解，且疫情防控政策的优化有助于释放服务需求潜力。
• 建筑业继续回暖：建筑业PMI为56.6，较前值提升4.4个百分点，显示出较强的复苏动力。
• 企业库存积压严重：产成品库存指数为48.6，处于2015年以来的高分位水平，显示库存去化缓慢。企业采购和原材料库存补充积极性一般，分别为51.1和48.1，分位数分别为40%和53%。
• 企业盈利有望恢复：制造业出厂价格和购进价格分别为46.3和52.0，价差继续收窄，预示企业盈利可能有所改善，但受库存高企和需求偏弱影响，盈利恢复可能较为缓慢。
• 就业恢复偏慢：制造业从业人员指数为48.7，服务业为46.6，显示就业市场复苏仍不理想，需进一步政策支持。
• 债市影响：PMI数据公布后，国债期货价格震荡走升0.2%，市场关注制造业弱复苏，但服务业和建筑业的改善预示经济全面复苏的开始，短期内可能面临去库存压力，对收益率上行构成一定挑战。

关键信息

• 制造业PMI：50.2（前值49.7），疫后首次站上荣枯线，但复苏力度弱于2020年。
• 非制造业PMI：54.7（前值47.8），其中服务业和建筑业表现突出。
• 新订单-生产差：50.4-52.8 = -2.4，处于2015年以来的3.8%分位，显示需求恢复缓慢。
• 出厂价-购进价差：46.3-52.0 = -5.7，价差继续收窄，企业盈利有望改善。
• 采购量-原材料库存：51.1-48.1 = +3.0，显示采购积极性一般，库存补充不足。
• 生产经营活动预期：55.2（前值53.9），分位数31.1%，经营预期略有改善。
• 就业情况：制造业从业人员指数48.7，服务业46.6，就业恢复偏慢。

风险提示

• 疫情反复可能影响经济复苏进程。
• 通胀大幅上行可能对货币政策产生压力。
• 房地产政策效果若不及预期，可能对整体经济复苏造成拖累。

图表目录

• 图1：制造业PMI（%）
• 图2：非制造业PMI:商务活动（%）
• 图3：PMI：新订单-生产（%）
• 图4：PMI：出厂价-购进价（%）
• 图5：PMI：采购量-原材料库存（%）
• 图6：PMI生产经营活动预期（%）

分析师承诺与免责声明

分析师郭瑞与张治承诺以独立、客观的态度出具研究报告，不因报告内容获得任何补偿，并遵守相关法律法规，不利用研究报告谋取私利。山西证券研究所具备证券投资咨询业务资格，研究报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性，仅供参考，不构成投资建议。客户应谨慎使用，注意风险。