20220630-安信证券-2022年6月PMI点评_经济重回扩张但力度温和_债市料将继续震荡_8页_433kb

2022年6月PMI点评总结

核心内容

2022年6月，国家统计局发布的制造业和非制造业PMI指数显示，中国经济开始重回扩张区间，但整体扩张力度较为温和，主要受制于有效需求不足的问题。同时，大中小企业之间的分化依然显著，非制造业PMI大幅回升，服务业表现突出，建筑业部分恢复。

主要观点

1. 制造业PMI重回扩张区间

• 6月制造业PMI：50.2%，较5月上升0.6个百分点，是自2020年疫情以来首次重回荣枯线上方。
• 生产指数：52.8%，较上月上升3.1个百分点，显示生产端有所回暖。
• 新订单指数：50.4%，较上月上升2.2个百分点，表明需求端开始恢复，但回升幅度有限。
• 其他分项：
  • 原材料库存指数：48.1%，微升0.2个百分点。
  • 从业人员指数：48.7%，上升1.1个百分点。
  • 供应商配送时间指数：51.3%，大幅上升7.2个百分点，显示供应链效率提升。

2. 需求不足仍是主要矛盾

• 尽管产需均回升至荣枯线上方，但新出口订单和从业人员指数仍低于枯荣线。
• 在手订单和出厂价格指数处于2020H2以来低位，显示有效需求不足。
• 生产指数已接近2021Q2的高点，但新订单仅回升至2021M7-M8水平，说明扩张动力不足。

3. 大中小企业分化明显

• 大型企业：PMI回落至50.2%，较上月下降0.8个百分点。
• 中型企业：PMI回升至51.3%，较上月上升1.9个百分点，3月以来首次重回扩张区间。
• 小型企业：连续14个月低于枯荣线，就业压力仍存。

4. 非制造业PMI大幅回升

• 非制造业PMI：54.7%，较上月上升6.9个百分点，重回2021H1区间。
• 服务业：PMI回升至54.3%，创近一年新高，显示服务业持续改善。
• 建筑业：商务活动指数为56.6%，较上月上升4.4个百分点，但整体仍低于疫情前水平。

关键信息

• 经济复苏趋势：6月PMI数据显示经济开始复苏，但扩张力度温和。
• 政策预期：货币政策预计将继续维持宽松，资金面维持低位，社融难以出现V型反转，U型恢复更有可能。
• 债市策略：利率债以震荡为主，择时交易为主；债市以票息为主，交易增厚为辅，应逐步降低久期。
• 风险提示：需关注疫情发展、房地产市场以及海外经济的超预期变化。

展望与策略

• 2022H2展望：经济扩张可能持续，但需警惕需求不足带来的制约。
• 债市策略：继续坚持“震荡为主+择时交易”和“票息为主+交易增厚”的策略，但需控制久期，防范利率波动风险。

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• 资料来源：Wind、安信证券研究中心

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